20160503-兴业证券-机械设备行业深度研究报告_城市轨道交通建设迎_黄金五年__28页_986kb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了“十三五”期间我国城市轨道交通建设的前景及对相关产业链的影响，并对重点公司进行了投资建议。

主要观点

• “黄金五年”：预计“十三五”期间，我国城市轨道交通通车里程将从2015年的3286公里增长至2020年的8500公里，增长超过150%。预计总投资额将超过2万亿元。
• 投资拉动：城市轨道交通建设将带动工程机械、车辆制造、机电设备、运维监控等多个产业链的发展。
• 产业链分析：
  • 工程机械及零部件：盾构机需求预计新增425台，市场规模约170亿元；液压元件需求也将显著增长。
  • 轨道交通车辆及零部件：预计新增车辆需求4万辆，对应市场规模约2800亿元。
  • 车站及车载机电设备：电梯、通风空调设备等需求增长显著，市场规模约80亿~160亿元。
  • 运维监控设备：如自动售票机、智能监控系统等，是提升运营效率和安全性的关键。

关键信息

城市轨道交通建设现状

• 截至2015年末，我国城市轨道交通累计通车里程3286公里，涉及25座城市、112条线路。
• 城市轨道交通对GDP的拉动作用显著，每投资1亿元可带动GDP增长2.63亿元，创造8000个就业岗位。

城市轨道交通发展潜力

• 与国外发达城市相比，我国城市轨道交通线路密度和客运量占比仍有较大提升空间。
• 我国城镇化率56%，远低于发达国家的75%~90%，新型城镇化将催生更多轨道交通需求。

投资建议

• 重点推荐公司：康尼机电、金盾股份、恒立液压、鼎汉技术、永贵电器，均给予“增持”评级。
• 康尼机电：城市轨道交通领域收入占比约70%，未来增长空间大。
• 金盾股份：地铁通风装备龙头，市场占有率约30%~40%，收入增长与地铁建设密切相关。
• 恒立液压：国内液压元件龙头，盾构机油缸市场占有率超过70%，受益于下游行业改善。
• 鼎汉技术：综合轨交设备供应商，业务覆盖车辆和地面设备，2015年营收增长43.84%，净利润增长50.44%。
• 永贵电器：轨道交通连接器龙头，2015年轨道交通连接器收入占营收约45%，市场占有率约30%。

投资-运营模式

• 融资模式：包括政府+银行贷款、BOT、BT、PPP、融资租赁等，国内已逐步探索多元化融资方式。
• 运营模式：
  • 申通地铁：主要依赖政府补贴，净利率较低。
  • 新加坡地铁（SMRT）：通过地铁周边租赁和广告业务获得高利润。
  • 香港地铁：采用“地铁+物业”模式，实现高净利率（31.2%）。

风险提示

• 城市轨道交通建设进度低于预期。
• 市场竞争加剧。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

重点公司评级

结论

城市轨道交通建设在“十三五”期间将迎来高峰，相关产业链将受益显著。重点公司康尼机电、金盾股份、恒立液压等具备较强的市场竞争力和增长潜力，值得重点关注。