20160503-兴业证券-机械设备行业深度研究报告：城市轨道交通建设迎“黄金五年”_1mb

城市轨道交通建设迎“黄金五年”总结

核心内容

城市轨道交通建设在“十三五”期间迎来“黄金五年”，预计到2020年，我国城市轨道交通通车里程将从2015年的3286公里增长至8500公里，增长幅度超过150%。预计“十三五”期间城市轨道交通总投资额将超过2万亿元，对GDP拉动作用显著，同时带动就业和城市经济结构优化。

主要观点

• 行业增长预期：未来五年，城市轨道交通建设将快速增长，成为拉动地方经济的新引擎。
• 产业链庞大：城市轨道交通涉及工程机械、车辆制造、机电设备、运维监控等多个环节，带动大量相关产业发展。
• 融资模式多样：国内城市轨道交通建设已从传统的“政府+银行贷款”模式向BOT、BT、PPP等多元化模式发展，提高融资效率。
• 运营模式探索：国内正在探索“地铁+物业”等模式，以提高运营效率和盈利能力。
• 投资建议：重点推荐康尼机电、金盾股份、恒立液压、鼎汉技术、永贵电器等企业，认为其在城市轨道交通产业链中具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

1. 城市轨道交通建设概况

• 2015年累计通车里程为3286公里，2020年预计增长至8500公里。
• “十三五”期间新增通车里程预计超过5000公里，总投资额预计为1.8万亿~3.6万亿元。
• 城市轨道交通对GDP拉动作用显著，每投资1亿元可带动GDP增长2.63亿元，创造8000个就业岗位。

2. 产业链分析

• 工程机械及其零部件：盾构机需求预计新增约425台，对应市场规模约170亿元。液压元件作为关键部件，其价值占比在15%~30%之间。
• 轨道交通车辆及其零部件：预计新增城市轨道交通车辆需求约4万辆，对应市场规模约2800亿元。带动门系统、轴承轮对、车载机电设备等需求。
• 车站及车载机电设备：电梯、通风空调设备、牵引变电系统等需求显著，预计电梯市场空间为80亿~160亿元，通风设备市场空间为85亿~127.5亿元，牵引变电系统市场空间为2000亿元。
• 运维监控设备：包括自动售票机、智能监控及调度系统等，是保障轨道交通安全和效率的重要环节。

3. 投资-运营模式

• 融资模式：包括政府+银行贷款、BOT、BT、PPP等。其中，PPP模式被广泛应用于国内多个城市。
• 运营模式：包括申通地铁的纯运营模式、新加坡地铁的“租赁一运营一转让”模式、港铁的“地铁+物业”模式。其中，港铁模式通过物业开发反哺地铁运营，具有较强的盈利模式。

4. 重点公司分析

• 康尼机电：城轨领域“中国第一门”，收入占比约70%，预计2016-2018年EPS分别为0.84元、1.19元、1.68元，评级为“增持”。
• 金盾股份：地铁通风装备龙头，地铁类产品收入占比达67.36%，预计2016-2018年EPS分别为0.39元、0.53元、0.73元，评级为“增持”。
• 恒立液压：盾构机核心零部件供应商，盾构机油缸国内市场占有率超70%，预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.25元、0.42元，评级为“增持”。
• 鼎汉技术：综合轨交设备供应商，2015年营收增长43.84%，净利润增长50.44%，预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.25元、0.42元，评级为“增持”。
• 永贵电器：轨道交通连接器龙头，轨道交通连接器收入占比约45%，预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.25元、0.42元，评级为“增持”。

5. 风险提示

• 城市轨道交通建设进度可能低于预期。
• 市场竞争可能加剧，影响行业利润。

投资建议

报告认为，“十三五”期间城市轨道交通建设将为相关产业链带来巨大发展机遇，重点推荐康尼机电、金盾股份、恒立液压、鼎汉技术、永贵电器等企业。这些公司受益于城市轨道交通的快速增长和政策支持，具有较大的增长潜力。

融资与运营模式比较

结论

城市轨道交通建设在“十三五”期间将迎来快速发展，带动相关产业链需求增长。随着政府对城市轨道交通的重视和融资模式的多样化，相关企业将受益于行业增长和政策支持，具有较大的投资价值。