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沪铜早报总结 - 2025年4月24日

核心内容概述

本报告为大越期货投资咨询部祝森林发布的沪铜早报，主要分析了当前铜市场的基本面、技术面及市场情绪，同时结合近期利多利空因素对铜价走势进行预判。

主要观点

基本面分析

• 冶炼企业减产：部分冶炼企业开始减产，有助于缓解供应压力。
• 废铜政策放开：废铜政策有所放宽，可能对市场供应产生一定影响。
• 制造业PMI回升：3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，较上月上升0.3个百分点，显示制造业景气水平继续回升，对铜需求有一定支撑。

技术面分析

• 基差情况：现货价格为78190，基差为300，升水期货，表明现货市场对期货价格有一定支撑。
• 库存变化：
  • 4月23日铜库存减少7450吨至205250吨。
  • 上期所铜库存较上周减少11330吨至171611吨。
• 盘面趋势：收盘价收于20均线上，但20均线向下运行，显示短期走势偏弱。
• 主力持仓：主力净持仓为多头，且多头增加，显示市场看涨情绪。

市场预期

• 美联储降息放缓：市场预期美联储将放缓降息节奏，对铜价形成一定支撑。
• 库存压制铜价：库存偏高可能对铜价形成压制。
• 美国全面关税影响：美国全面关税远超预期，对铜进口造成压力，但关税延期情绪可能有所好转。
• 整体走势：预计铜价将震荡运行为主。

近期利多利空分析

利多因素

• 地缘政治扰动：俄乌、巴以等地缘政治局势可能引发市场避险情绪，对铜价形成支撑。
• 美联储降息：降息预期可能缓解市场压力，推动铜价上涨。
• 冶炼企业减产：减产有助于缓解供应端压力，支撑铜价。

利空因素

• 美国全面关税超预期：关税政策对铜进口形成较大阻力。
• 全球经济不乐观：全球经济前景不明朗，高铜价可能抑制下游消费。
• 铜材出口退税取消：政策变化对出口造成不利影响。

市场逻辑与风险提示

市场逻辑

• 国内政策宽松：国内政策趋于宽松，有助于市场情绪回暖。
• 贸易战升级：贸易摩擦加剧，可能对铜价产生一定压力。

风险提示

• 自然灾害：自然灾害可能影响铜矿供应及运输，增加市场不确定性。

供需平衡分析

• 2024年：铜市场小幅过量，供需相对宽松。
• 2025年：预计进入紧平衡状态，供需关系趋近。

中国年度供需平衡表（单位：万吨）

图表与数据

• 期现价差：国内处于升水结构，国外处于贴水结构。
• 交易所库存：库存处于去库存阶段。
• 保税区库存：保税区库存低位回升。
• 加工费：加工费回落，显示市场供应压力有所缓解。
• CFTC持仓数据：未提供详细分析，但可作为市场情绪参考。

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