20161215-东北证券-煤炭开采行业深度报告_铅华洗净理性归_攻防兼备伺机动_25页_1mb

煤炭开采/采掘行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2016年煤炭价格回暖的主要原因，并展望了2017年煤炭市场的走势及投资策略。核心观点指出，2016年煤价上涨的基础在于供给侧改革带来的基本面改善，而持续上涨的动力则源于大类资产配置需求。2017年煤炭需求仍维持低位，供给端政策仍将主导市场，预计煤价将回归理性和平稳，具备配置价值。

主要观点

• 供给侧改革推动基本面改善：2016年供给侧改革推进顺利，去产能、减量化生产、治理违法违规煤矿等措施显著影响了生产端。煤炭供应偏紧，全年供需缺口维持高位，为煤价上涨奠定了基础。
• 大类资产配置需求推动价格上涨：由于实体投资回报率低，资金转向大宗商品，煤炭因供需基本面支撑而受到追捧。
• 2017年煤价理性回归：预计2017年环渤海动力煤均价将维持在530-550元/吨，相比2016年约有20%的涨幅，煤企盈利仍有改善空间。
• 行业整合及国企改革预期：行业整合及混改等题材股具备超额收益潜力，重点公司包括中国神华、中煤能源、盘江股份等。
• 煤炭估值处于低位：行业市净率和市盈率均处于历史低位，具备较高的安全边际。

关键信息

2016年煤价上涨因素

• 供给侧改革：去产能、减量化生产、治理违法违规煤矿等措施显著减少供应。
• 流通受阻：汽运、铁路灾害等客观条件抑制了煤炭流通。
• 需求回升：发电和生铁产量阶段性回升，支撑了煤炭需求。
• 库存低点：下游库存处于历史低位，为煤价上涨提供了支撑。
• 大类资产配置：资金因实体回报率低而转向煤炭等大宗商品，推动价格上涨。

2017年市场展望

• 供给政策主导：供给侧改革仍将持续，小煤矿仍是主要去产能对象。
• 减量化生产微调：276个工作日政策或将有所调整，更多依赖产能去化引导煤价。
• 行业整合升温：国源公司成立及央企收购案例推动行业整合。
• 估值修复：煤炭股估值处于低位，盈利改善将支撑估值中枢上移。

投资策略

• 理性回归：煤价将回归平稳，但仍有约20%的涨幅空间。
• 配置价值：煤炭股低估值高安全边际，具备配置价值。
• 题材股机会：行业整合、国企改革、转型等题材股或有超额收益。

行业数据

重点公司

风险提示

• 宏观经济走弱风险：经济增速放缓可能影响煤炭需求。
• 供给侧改革推进不及预期：去产能进度可能影响市场供需。
• 下游需求持续乏力：发电和冶金需求可能继续低迷。
• 国企改革推进缓慢：改革进度可能影响行业整合效果。

图表目录（关键图表）

• 图表1：2015年及2016年商品价格涨跌情况
• 图表2：环渤海动力煤价格走势
• 图表3：2016年国内主要港口焦煤价格走势
• 图表4：冶金焦价格走势
• 图表5：2016年主要钢材品种涨幅
• 图表6：钢坯废钢价格走势
• 图表7：主要钢材品种价格走势
• 图表8：青岛港澳洲PB矿价格走势
• 图表9：铁合金价格走势
• 图表10：炼焦煤供需缺口
• 图表11：动力煤供需缺口
• 图表12：M1/M2剪刀差与动力煤价格走势
• 图表13：M1/M2剪刀差与炼焦煤价格走势
• 图表14：银行理财产品资金余额
• 图表15：动力煤、焦煤、冶金焦炭期货持仓量
• 图表16：环渤海动力煤价格与人民币汇率走势
• 图表17：中国发电结构规划
• 图表18：2000-2015年发电量
• 图表19：火电占发电量比重
• 图表20：2001-2015年生铁产量
• 图表21：1990-2015年粗钢产量
• 图表22：2016年煤炭去产能、保供应大事记
• 图表23：2016年煤炭行业推进兼并重组大事记
• 图表24：部分中长期协议签订情况
• 图表25：铁焦价格比
• 图表26：焦炭焦煤价格比
• 图表27：CS煤炭市净率走势
• 图表28：CS全行业市净率比较（2016Q3）
• 图表29：煤炭开采和洗选业利润总额
• 图表30：CS煤炭37家上市公司利润情况
• 图表31：煤价与股价走势对比
• 图表32：煤炭行业重大重组事件
• 图表33：中国神华盈利预测

结论

综上所述，2016年煤炭价格的上涨主要得益于供给侧改革和大类资产配置需求。2017年煤价预计将在理性中回归平稳，具备配置价值。重点公司如中国神华、中煤能源、盘江股份等在行业整合、国企改革、转型等方面具有较大潜力，值得关注。