20210603-西部证券-福昕软件-688095.SH-跟踪报告_战略愿景走向明朗_发展路径清晰_10页_447kb

福昕软件跟踪报告总结

核心内容概述

福昕软件（688095.SH）作为国内领先的PDF文档技术提供商，其业务发展路径清晰，战略愿景明确。公司业绩在2021年第一季度实现显著回升，收入与净利润均呈现环比增长趋势，且预计2021年全年增长恢复趋势将延续。公司通过线上线下销售结合、渠道建设、产品升级与云化战略，持续扩大市场份额，提升竞争力。

主要观点

• 业绩回升明显
  2021年第一季度公司营业收入同比增长11.05%，环比增长35.91%；归母净利润同比微降1.49%，但环比增长显著。公司预计2021年增长恢复趋势将延续，主要受益于线下商务活动复苏和线上销售活跃。

• 市场空间广阔
  PDF文档技术应用场景不断拓展，行业边界持续扩大。Adobe预计2021年PDF为核心的文档云业务潜在空间为75亿美元，预计2023年将达210亿美元，当前渗透率不足30%，为市场参与者提供巨大发展空间。

• 市场份额提升路径清晰
  公司当前市场份额约为4.80%，未来有望实现市场份额翻倍，主要依赖于：

  1. 国内市场快速崛起，福昕在国内占据优势地位；
  2. 全球渠道建设完善，产品服务和性价比优势显著；
  3. 公司战略目标明确，积极拓展市场。

• 多维度增长策略
  公司加大品牌运作、研发投入和销售投入，推动业务增长。同时，通过产品国产化、行业化、云化策略，增强市场竞争力。公司已推出在线版PDF编辑器试用版，并计划2021年正式发布订阅制产品。

• 投资建议
  公司未来三年净利润预测分别为1.48亿、2.00亿、2.65亿元，EPS分别为3.08元、4.16元、5.51元，PE分别为87.26倍、64.53倍、48.78倍。基于中期市场份额提升假设，对应市值空间为218.07~290.76亿元人民币，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

市场空间测算（单位：亿美元）

风险提示

• PDF文档应用发展不及预期：若行业发展低于预期，可能影响公司业绩。
• 竞争环境恶化：PDF市场参与者众多，巨头占据主导地位，存在竞争加剧风险。
• 海外经营风险：海外收入占比较高，受全球政治经济环境影响较大。

发展路径

• 线上线下销售结合：线上销售持续活跃，2020年占比提升至20%，成为重要增长点。
• 代理渠道建设：公司已在国内发展200多家渠道商，海外市场亦有戴尔等大型渠道商支持。
• 产品云化与订阅制：推动产品向云化发展，2021年将正式发布订阅制在线PDF编辑器。
• 国产化与行业化：公司成立中国事业部，加强本土化产品打磨，并聚焦重点行业，如建筑、工程设计等。

总结

福昕软件凭借PDF文档技术的广泛应用及持续的产品创新，在国内外市场均具备较强的竞争力。公司业绩回升趋势明确，市场份额有望实现翻倍，未来成长空间广阔。结合行业发展趋势与公司战略，维持“买入”评级，预计中期市值空间为218.07~290.76亿元人民币。