20220728-国金证券-海外政策面系列宏观经济点评_加息周期的_分水岭__5页_774kb

美联储加息周期分析总结

核心内容概述

本次美联储7月议息会议及新闻发布会，标志着其加息周期进入关键阶段。会议内容显示，美联储继续推进紧缩政策，但同时表现出对未来的不确定性，特别是在加息节奏和终点利率方面。鲍威尔在新闻发布会上强调抗通胀为首要任务，同时弱化了前瞻指引，释放出一定的鸽派信号。

主要观点

1. 美联储政策行动

• 加息决定：7月28日，美联储全票通过将政策利率目标区间上调50bp至 $2.25 - 2.5%$，这是继6月加息75bp后的又一次加息，表明美联储仍维持紧缩立场。
• 缩表计划：当前每月缩表规模为475亿美元（300亿美元美债 + 175亿美元MBS），预计9月后将翻倍至每月950亿美元。
• 经济评估：美联储指出近期支出和生产指标已走弱，但就业市场仍强劲，通胀高企。删除了6月声明中关于经济活动回升的表述，转而关注通胀压力和俄乌冲突对全球经济的影响。

2. 鲍威尔发言要点

• 否认经济衰退：鲍威尔明确表示不认为美国经济已经陷入衰退，但指出经济增长将有一段时间低于潜在水平，这是降低通胀的必要条件。
• 弱化前瞻指引：鲍威尔不再像过去一样对9月加息做出明确指引，表示加息幅度将取决于数据表现。
• 首提“可能放缓加息节奏”：鲍威尔首次提出未来可能在某个时间点放缓加息，但尚未决定具体时间。
• 通胀关注重点：美联储更倾向于关注核心通胀，而非整体通胀，强调抗通胀是首要任务。

3. 加息展望与市场反应

• 加息速度见顶需数据验证：美联储表示加息速度是否见顶仍需依赖数据，特别是通胀是否出现拐点。
• 终点利率存在不确定性：尽管鲍威尔提到目标利率区间为 $3 - 3.5%$，但未来是否达到这一水平仍不确定。
• 市场反应：由于鲍威尔弱化前瞻指引，市场对9月加息预期降温，美股、黄金价格上涨，10Y美债利率震荡。

关键信息

• 加息路径：市场已对加息75bp充分定价，未来加息幅度将视数据而定，可能放缓。
• 通胀与就业的平衡：美联储在抑制通胀的同时，对经济增长放缓表现出一定的容忍度。
• 外部因素影响：俄乌冲突对通胀造成额外上行压力，成为美联储关注的重要外部变量。
• 政策灵活性：美联储强调政策调整将基于实际数据，而非预设路径，显示出更强的灵活性。

风险提示

1. 美国核心通胀居高不下：供应链瓶颈与劳动力成本上升可能持续推高核心通胀。
2. 美国就业修复不及预期：若就业市场未能有效恢复，可能形成“类滞胀”局面，使美联储陷入两难。

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