20170825-华创证券-酒店行业深度研究报告：中端连锁酒店崛起：生逢其时，品牌代替星级_46页_3mb

酒店行业分析：中端连锁酒店崛起与品牌替代星级

核心内容

酒店行业整体复苏，中端连锁酒店快速崛起，成为行业增长的主导力量。随着经济型酒店进入供大于求阶段，中端酒店凭借更高的性价比和更优质的体验逐渐成为市场主流。消费者对品牌信任度提升，使得品牌背书逐步替代政府星级评定。三大龙头酒店集团（华住、锦江、首旅如家）通过自营、加盟和并购等多种模式推动中端酒店市场的发展，显示出强大的市场潜力和竞争力。

主要观点

1. 经济型酒店复苏，中端酒店表现亮眼

• 供给侧收缩：经济型酒店扩张放缓，部分经营不善的经济型酒店关闭或转型为中端品牌，三四星酒店数量减少，释放市场空间。
• 需求侧升级：经济活跃带来商旅需求增长，消费者从低成本住宿向中端酒店转移，旅游出行消费升级。
• 供需改善：供给侧结构调整叠加需求复苏，推动中端酒店成为行业复苏的引领者。

2. 酒店发展逻辑演变

• 从自营到加盟：酒店集团通过加盟模式快速扩张，降低投资风险，提升盈利弹性。
• 从内生到并购：通过收购成熟品牌，加速市场渗透，提升品牌影响力和市场份额。
• 从星级到品牌：消费者更倾向于信任品牌而非政府评定，酒店行业正从“星级”向“品牌”转变。

3. 中端酒店需求多维分析

• 地推与会员体系：经济型酒店早期通过地推和会员体系吸引用户，中端酒店延续并强化这一策略。
• 钟点房模式：提高房间利用率，增强盈利能力。
• 消费升级：居民消费能力提升，更注重旅途舒适度，商务差旅标准与中端酒店定价吻合。

4. 市场空间广阔，三大集团受益

• 存量整合：经济型酒店向中端转型，单体酒店连锁化，市场集中度提升。
• 增量空间：旅游人数和收入增长，推动中端酒店需求，消费者倾向中端酒店。
• 推荐公司：首旅酒店、锦江股份等中端酒店龙头受益于行业复苏。

关键信息

• 经济型酒店：2016Q3以来，经济型酒店RevPAR逐步回升，但中端酒店表现更优。
• 中端酒店：如锦江都城、华住全季、如家和颐等品牌，提供更高品质服务，价格更具竞争力。
• 行业趋势：中端酒店市场集中度提高，品牌影响力增强，消费者对品牌的依赖度上升。
• 数据支持：酒店核心指标如入住率、平均房价和RevPAR显示中端酒店增长强劲。

图表与数据概览

1. 酒店业发展历程

• 1978年前：政府主导，主要用于涉外接待。
• 1979-1988年：酒店数量迅速增长，外资引入，管理理念提升。
• 1997年：行业陷入普遍亏损，供大于求。
• 2000年后：经济型酒店崛起，行业逐步成熟。

2. 连锁酒店格局

• 三大集团：华住、锦江、首旅如家，占据市场主导地位。
• 其他品牌：速8、城市便捷、格林豪泰等也具有一定规模。

3. 经济型酒店困境

• 成本上升：租金、人力、装修等成本增加，毛利率下降。
• 竞争加剧：过度开店导致同质化，价格战频发。
• 转型压力：部分经济型酒店关闭，部分升级为中端品牌。

4. 中端酒店发展

• 品牌升级：如维也纳、全季、桔子水晶等品牌，提供更高性价比服务。
• 市场扩张：华住、锦江、首旅如家通过并购和加盟快速扩张。
• 盈利提升：中端酒店毛利率高于经济型酒店，RevPAR增长显著。

5. 会员体系与地推策略

• 会员体系：三大集团均重视会员体系，通过不同等级提供不同服务。
• 地推效果：早期地推成效显著，覆盖学生和低阶职员群体，形成品牌忠诚度。

6. 成本结构与盈利模式

• 自营成本：租金、人工、折旧等成本占比较高，影响利润空间。
• 加盟模式：降低初始投资和运营成本，提高盈利弹性。
• 成本变化：租金和人力成本逐年上升，影响经济型酒店盈利能力。

行业前景与建议

• 行业复苏：中端酒店市场前景广阔，品牌替代星级成为趋势。
• 市场集中：三大集团通过整合和扩张，逐步占据市场主导地位。
• 投资建议：推荐持续受益于中端酒店崛起的首旅酒店、锦江股份。

证券分析师信息

• 分析师：王薇娜
• 执业编号：S0360517040002
• 联系方式：电话：010-66500993，邮箱：wangweina@hcyjs.com

总结

中端连锁酒店的崛起标志着酒店行业从经济型向中端转型，供给侧结构调整和需求侧消费升级共同推动这一趋势。三大龙头集团通过自营、加盟和并购等多种方式加速扩张，提升品牌影响力和市场份额。消费者对品牌的信任度提升，使得品牌替代星级成为市场主流。未来，中端酒店市场仍有较大发展空间，建议关注相关龙头企业。