民办高等教育职业教育行业前瞻：政策出清，行业重估-20211221-申万宏源（香港）-28页_1mb

民办高等教育与职业教育行业前瞻分析

核心内容

2021年，教育行业在政策调整背景下经历了大幅回撤，但随着政策逐步出清，行业基本面开始显现积极变化，估值有望持续修复。本文主要分析民办高等教育及职业教育行业在政策支持下的发展前景、行业现状、关键政策及投资建议。

主要观点

• 政策出清与估值修复：随着“双减”政策对K12教培行业影响逐渐减弱，民办高教/职教板块开始触底反弹，预计未来政策对行业基本面影响趋于弱化，行业公司基于业绩和并购等基本面事件将成为股价上行的主要驱动力。
• 职教改革推动行业增长：职业教育改革不断推进，政策明确支持职业本科教育发展，提高社会认可度。同时，职教高考制度的建立将打通中职与高职、职本的升学路径，扩大生源规模。
• 民办教育有望承接扩招：随着公办院校财政补贴增速放缓，民办教育成为扩招的主要承接方，预计到2025年民办高校在校生人数将达1,229万人，五年复合增速为9%。
• 职业教育发展提速：职业教育专业设置、课程结构、师资配置等方面均得到政策支持，职业教育体系逐步完善，学历制与职业培训双翼齐飞。
• 行业估值处于低位：截至2021年12月20日，民办高职教板块的22年平均PE为7.25倍，处于历史低位，PEG低于0.32倍，估值修复空间较大。

关键信息

1. 政策出清，行业重估

• “双减”政策影响：2021年7月“双减”政策导致教育行业出现大幅回撤，民办高职教板块受到错杀，全年累计收益为-25.1%，相对恒生国企指数超额收益为-3%。
• 政策真空期：政策相对真空期间，公司业绩和并购事件成为股价上涨的主要驱动力。
• 未来政策趋势：幼教、义务教育及民办教育促进法均已出台，政策出台频率降低，股价将回归基本面。

2. 职教改革：提质与扩招并重

• 职教本科发展：2025年职业本科招生规模将不低于高等职业教育的10%，对应需130-217所职业本科院校，当前仅37所，供给偏紧。
• 职教高考制度：职教高考将为中职学生提供升学通道，提升职业教育认可度。
• 扩招政策：2019-2021年高职扩招300万，2020-2021年专升本扩招64万，预计2025年民办高校在校生人数将达1,229万人。

3. 职业教育体系结构与发展方向

• 职业教育体系：分为学历制职业教育（初等、中等、高等）与非学历职业培训，前者由教育部统管，后者由人社部主导。
• 课程与师资要求：本科层次职业教育要求实践教学课时不低于50%，实验实训开出率100%，双师型教师占比不低于50%。
• 职业教育与普通教育对比：职业教育更注重实操技能，课程设置以社会需求为导向，提升就业对口率。

4. 民办教育的政策支持与发展空间

• 《民办教育促进法（实施条例）》落地：明确非营利性与营利性民办学校的区别，消除政策不确定性，支持职业教育发展。
• 民办教育发展路径：通过独立学院转设、专升本扩招、职业本科设立等方式，民办教育将获得更多的发展空间。
• 民办教育盈利能力：独立学院转设完成后，管理费将归零，利润率有望提升；同时，学费限价放开，提升收费水平。

5. 投资建议

• 重点推荐公司：希望教育（01765.HK）、新高教集团（02001.HK）、宇华教育（06169.HK）、东软教育（09616.HK）等，预计2025年在校生人数及利润将显著增长。

行业前景展望

• 行业规模扩大：预计至2025年，民办高校在校生人数将达1,229万人，五年复合增速为9%。
• 职业教育地位提升：通过职教本科设立和职教高考制度，职业教育社会地位有望提升，认可度增强。
• 财政支持与外部资本引入：政府支持职业教育发展，鼓励企业参与，推动行业多元化发展。

结论

在政策出清与行业基本面改善的双重推动下，民办高等教育与职业教育行业具备良好的发展前景，估值有望持续修复。建议投资者关注政策受益明显的民办教育公司，特别是那些具备优质专科院校和良好运营能力的公司。