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交银国际研究报告总结：聚焦2025年政策与行业趋势

1 市场展望

2024年11月港股市场受美国大选影响显著增强，特朗普当选推动美元和美债收益率上行。当前港股处于政策观察期，市场交易主线不明确。随着特朗普内阁落定，“特朗普交易”效应减弱，预计市场将转向政策效果验证，投资者关注基本面因素。

美联储释放渐进降息信号，美元和美债收益率有望回落，利好港股。年末我国强刺激政策效应显现，基建和出口增长强劲，推动港股行情启动。12月中央经济工作会议前，建议关注美联储降息节奏及政策前瞻指引。

2 2025年行业配置建议

新能源（防守性优先）

2025年需平衡政策预期与基本面。重点配置：

• 运营商（中国电力）看好分红、政策预期和盈利改善
• 高弹性成长板块（科技、互联网、新能源车）受益于流动性宽松和内需政策

消费

新能源车直接受益于刺激政策，家电、运动鞋服等可选消费品值得关注。

高股息防御

建议配置能源、公用事业、电信等行业稳定现金流板块。

3 行业分析

新能源电池

预计2024-26年全球电池需求CAGR14%。中国电池企业凭借LFP技术和成本优势占据全球市场。
推荐顺序：宁德时代 > 亿纬锂能 > 国轩高科 > 中创新航
个股推荐：

• 宁德时代（买入/目标价31010元）
• 亿纬锂能（买入/目标价5651元）
• 国轩高科（买入/目标价2907元）

药品和生物制品

医保谈判成功率76%，降价率63%，新增91种药品。
推荐受益标的：康方生物、先声药业、传奇生物、云顶新耀。

消费行业

消费市场温和复苏，把握结构性机会。
重点推荐：

• 边缘计算、低空经济、智能驾驶催化机会
• 医美、民营医疗服务等消费属性强标的

4 风险因素

• 地缘政治风险
• 人民币汇率波动
• 技术升级不及预期
• 宏观政策变动