20170605-三星证券-Gearing_up_for_growth_in_the_G2_12页_547kb

详细总结

核心内容

本报告分析了Mando（204320）的公司动态、财务表现及市场前景。Mando是全球汽车零部件制造商，主要客户包括Hyundai Motor、Kia Motors以及新兴企业Geely和Tesla。尽管2017年Mando的利润预计会受到其主要客户在中国和美国市场表现不佳的影响，但其与Geely和Tesla的合作前景良好，预计未来几年将受益于这些企业的增长。

主要观点

• 市场前景：Mando的业务增长主要依赖于其与Geely和Tesla的合作，这两家公司正迅速崛起为G2市场的领导者。
• 财务表现：Mando在2016年的销售额为KRW5,866亿，净利为KRW210亿。2017年预计销售额为KRW5,981亿，净利为KRW176亿。2018年预计销售额增长至KRW6,489亿，净利为KRW246亿。
• 估值：分析师将Mando的目标价上调至KRW310,000，基于2018年的EPS估计和全球汽车零部件制造商的平均P/E倍数12.2x。当前价格为KRW251,000，市盈率为13.9x，市净率为1.5x。
• 盈利预测：2018年Mando的EPS预计为KRW25,409，较2017年增长1.8%。尽管2017年整体利润预计下降，但分析师认为这可能是买入机会。
• 行业趋势：全球汽车制造商正在向电动汽车（EV）和自动驾驶汽车转型，导致传统汽车制造商如GM和Volkswagen进行业务重组。

关键信息

2017年展望

• 利润预期：Mando在2017年的利润预计会受到其主要客户在中国和美国市场表现不佳的影响。
• 销售额：预计全年销售额为KRW6,000亿，同比增长2%。
• 经营利润：预计全年经营利润为KRW273亿，同比下降10.5%。
• 净利率：预计全年净利率为2.9%，与2016年的3.6%相比有所下降。

与Geely和Tesla的合作

• Geely：Geely预计将在2022年销售超过250万辆汽车，计划每年推出2-3款新车型。Mando与Geely合作的Ningbo合资企业将提供超过60%的Geely汽车零部件。
• Tesla：Tesla计划在2019年推出Model Y，并预计在2020年两款大众市场电动车销量合计达100万辆。Mando预计将在2020年为其提供KRW1,400亿的销售额。

其他主要客户表现

• Hyundai Motor (HMC)：在2016年全球销量达到顶峰，但在2017年面临中国市场销量下滑的问题。
• Kia Motors：2017年预计销量将恢复至正常水平，但仍面临库存积压问题。
• GM：计划退出欧洲市场，将重心转向G2市场和未来汽车技术。

财务数据

估值指标

市场表现

• Mando的股价表现：在2017年6月5日，Mando的股价为KRW251,000，目标价为KRW310,000，预计涨幅为23.5%。
• 行业对比：Mando的股价在2017年1月至6月期间上涨9.1%，但较Kospi指数下跌15.1%。

未来增长预期

• 2020年销售额预期：Mando预计与Geely和Tesla的销售额将增长至KRW1,400亿，较2016年增长KRW1,000亿。
• 经营利润：预计2018年经营利润将增长至KRW350亿，2019年预计增长至KRW382亿。

公司动态

• Mando Ningbo：与Geely合资，提供超过60%的Geely零部件，预计2020年产能达到706,000单位。
• 产品发展：Mando推出多种新型汽车零部件，如主动回缩制动器（ARC）、电动制动器（MoC）、集成动态制动器（IDB）和电子助力转向系统（EPS）等。

总结

Mando作为全球汽车零部件供应商，尽管面临2017年利润下滑的风险，但其与Geely和Tesla的合作为未来增长提供了动力。分析师认为，当前的利润调整是买入机会，并将目标价上调至KRW310,000。Mando的财务表现和估值指标显示其在行业中的竞争力和增长潜力。随着全球汽车行业向电动汽车和自动驾驶转型，Mando有望在未来几年内实现显著增长。