20241122-东吴证券-中国燃气-00384.HK-全国城市燃气龙头_居民气占比奠定高顺价弹性_盈利有望触底反弹_26页_1mb

中国燃气（00384）深度分析：盈利修复与增长潜力

中国燃气是中国城市燃气领域的龙头企业，市场份额达59%（2023/24财年），主营管道燃气、液化石油气及增值业务，盈利能力正在修复。

核心观点

• 经历盈利下滑后，顺价政策推出修复居民端气价差，盈利有望触底反弹。2023/24财年归母净利润同比下降25.8%，主要受接驳业务下滑及部分资产减值影响；顺价政策使毛差回升0.08元/方。
• 管网覆盖与存量渗透率提升（70.88%）提供新增长点，推动内生增长。
• 签订370万吨/年LNG长协锁价，强化成本优势，优化供应链。
• “壹品慧”增值业务分拆上市，构建第二增长曲线，分部利润率达43.3%。
• 综合能源布局（光伏、储能）推进“源-网-荷-储”体系，打造低碳业务增长点。

盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润同比增速26%/11%/10%，对应PE依次87/79/71倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

天然气需求恢复不及预期、安全经营风险及汇率波动。