20231207-万联证券-食品饮料行业2024年投资策略报告_立足价值_静等风来_35页_2mb

食品饮料行业2024投资策略报告总结

行业核心观点

• 回顾2023年：“弱复苏、K型结构”特征显著，“坡长雪厚”的食品饮料板块因存在估值风险遭遇杀估值。
• 展望2024年：宏观经济改善、居民收入提升，行业稳中向好。子板块估值处于历史底部区间，具备中长期配置价值。

投资主线推荐

1. K型结构复苏主线：

   • 优选高端白酒龙头（需求稳健、吨价提升），关注热门地产酒承接大众宴席需求。

2. 需求回暖主线：

   • 受益于餐饮加速修复，关注速冻食品企业（B端恢复强劲，连锁化趋势崛起）。

3. 成本压力缓解主线：

   • 啤酒：原材料价格回落，高端化趋势延续，龙头盈利释放空间。
   • 乳制品：原奶价格下行释放利润，人均消费量待提升。
   • 调味品：酱油成本压力缓解，复合调味品及健康调味品需求增长。

子板块业绩与估值表现

• 白酒：高端复苏强劲，估值压缩驱动修复行情，头部企业寡头格局稳固。
• 速冻食品：餐饮端高景气，B/C端协同驱动增长，市场规模仍有巨大空间。
• 啤酒：存量竞争加速，高端啤酒占比提升，吨价趋势上行。
• 乳制品：双寡头（伊利、蒙牛）格局稳定，消费场景多元化。

估值状况

• 食品饮料行业估值整体处于历史底部，当前估值百分位多低于20%。
• 啤酒、乳制品、调味发酵品估值最低，核心龙头具备较强下跌保护。

风险提示

• 经济复苏不及预期：影响白酒、餐饮等消费子板块增长。
• 原材料价格波动：包装、大麦、大豆、原奶等成本变动对利润构成压力。
• 政策与食品安全风险：限制性消费政策及食品安全事件带来行业调整风险。
• 估值波动风险：市场信心不足可能导致资金再度流出消费蓝筹。