量化投资策略报告：新冠流感化了吗？全球供应链恢复还要多久？-20211020-中泰证券-16页_1mb

新冠流感化了吗？全球供应链恢复还要多久？

核心内容概述

本文由中泰证券分析师李迅雷、唐军、李倩云撰写，分析了新冠疫情是否已向“大号流感”演变，以及疫情缓解后全球供应链恢复的时间与影响。文章指出，尽管疫苗接种率提升和自然感染可能带来群体免疫，但新冠病毒的变异仍对疫情的严重程度产生重大影响。此外，全球供应链的恢复并非仅由疫情缓解推动，还受到美国政策、逆全球化趋势及能源结构性短缺等多重因素的影响。

主要观点

1. 新冠是否流感化？

• 疫苗接种后新冠病死率接近流感水平：在疫苗接种率达到较高水平后，新冠病死率与流感相当，如以色列在Delta变异前的死亡人数与美国流感死亡人数相近。
• Delta变异使新冠危害远超流感：Delta变异病毒的传播力强，即使疫苗降低了病死率，其死亡人数仍为流感的约9倍。
• 自然感染与疫苗接种效果接近：印度通过自然感染达到群体免疫，其疫情在Delta变异后仍能自然回落，说明两种方式的免疫效果相近。
• 疫情是否流感化仍需更多数据验证：目前尚无足够数据证明新冠已完全流感化，未来是否出现新的变异仍是关键变量。

2. 全球供应链恢复时间

• 通关缓慢并非主因：全球主要港口的吞吐量已恢复至疫情前水平，说明通关缓慢问题已缓解。
• 美国“撒钱”政策影响深远：美国进口吞吐量持续高于出口，导致空箱堆积和全球航运失衡，可能是影响供应链的主要因素。
• 逆全球化与疫情不确定性加剧问题：各国更关注供应链自主可控，未来全球化进程可能受阻，影响全球供应链的恢复速度。
• 制造业库存增加反映供应链风险：中国和美国制造业库存上升，可能出于应对未来需求和降低供应链不确定性。

3. 能源结构性短缺与能源危机

• 传统能源投资持续下降：受减碳政策影响，传统能源领域投资减少，疫情进一步加剧这一趋势。
• 能源消费结构变化导致短期短缺：疫情和天气异常使天然气和电力需求上升，而供给端未完全恢复，可能造成结构性短缺。
• 能源危机可能性低：OPEC和美国油气产能仍有恢复空间，不会导致全面能源危机，但天然气和煤电短缺可能超预期。

关键信息

疫情发展与免疫情况

• Delta疫情高峰已过：全球大部分地区在放松防控后，疫情自然回落，说明群体免疫已形成。
• 发展中国家感染率被低估：印度等国的疫情在自然感染后快速回落，表明其真实感染率可能远高于官方数据。
• 疫苗效果有限：以色列在疫苗接种率高时，新冠死亡人数下降，但Delta变异后死亡人数迅速上升，说明疫苗对变异病毒保护力有限。

全球供应链状况

• 进出口数据恢复：印度、越南、印尼、巴西等国的进出口总额已恢复至疫情前水平。
• 美国进口需求异常：美国进口吞吐量持续高于出口，反映其国内需求激增与供给滞后。
• 供应链自主可控趋势增强：各国因疫情和政治因素，更倾向于本地化生产，对全球供应链形成干扰。

能源市场展望

• 天然气与电力需求上升：疫情和天气异常导致能源消费结构变化，天然气和电力需求短期上升。
• 传统能源仍有增产空间：OPEC和美国油气产能尚未恢复，但具备较强增产潜力，不会导致全面能源危机。
• 新能源投资转化周期长：传统能源投资减少，但新能源供给尚未形成，可能引发结构性短缺。

投资机会与风险提示

投资机会

• B股与H股配置价值提升：疫苗接种和疫情缓解可能推动周期股估值修复，B股和H股具备配置潜力。
• 新旧能源产业链值得关注：传统能源仍有增产空间，新能源投资转化周期较长，新旧能源产业链均存在投资机会。
• 全球供应链相关行业受益：制造业库存增加可能带来对原材料、物流、港口等环节的需求上升。

风险提示

• 监管政策变动：政策调整可能对市场产生重大影响。
• 外部环境变化：地缘政治、经济波动等可能引发不确定性。
• 新冠病毒变异风险：未来可能出现新的变异株，影响疫情走势和全球经济复苏节奏。

总结

新冠疫情虽在部分国家实现群体免疫，但Delta等变异病毒仍使新冠危害远超流感。全球供应链恢复受多重因素影响，其中美国政策、逆全球化趋势和疫情不确定性是主要障碍。能源市场短期面临结构性短缺，但不会爆发全面危机。投资者应关注新旧能源产业链、B股与H股配置价值，同时警惕政策与病毒变异带来的风险。