20211020-中泰证券-量化投资策略报告_新冠流感化了吗_全球供应链恢复还要多久__16页_1mb

新冠流感化了吗？全球供应链恢复还要多久？

核心内容

本文由中泰证券分析师李迅雷、唐军、李倩云共同撰写，主要探讨新冠疫情是否已趋于流感化，以及疫情缓解后全球供应链恢复的时间和影响因素。文章结合全球多国疫情数据、疫苗接种情况、经济重启表现及能源供需变化，分析了当前形势和未来趋势。

主要观点

1. 新冠疫情是否流感化？

• 疫苗接种后病死率下降：在疫苗接种率达到较高水平后，新冠病死率与流感相当，但Delta变异病毒的出现使得新冠的危害显著增加。
• Delta变异病毒的影响：即使在疫苗接种率较高的国家，Delta变异病毒仍导致新冠死亡人数是流感的约9倍。
• 自然感染与疫苗接种效果相近：印度通过自然感染达到群体免疫，与以色列通过疫苗接种的效果相近，表明两种方式在一定程度上都能实现群体免疫。
• 疫情缓解的迹象：全球大部分地区在放松防控后，疫情呈现自然回落趋势，尤其是印度、越南、印尼、巴西等国家。

2. 全球供应链恢复情况

• 通关缓慢并非主因：疫情导致的通关缓慢不是全球运力紧张的最主要原因，多数国家的进出口吞吐量已恢复至疫情前水平。
• 美国“撒钱”政策影响显著：美国在疫情后持续给居民发放补贴，导致进口量持续高于出口量，造成全球航运网络失衡。
• 逆全球化趋势加剧：各国对供应链自主可控的重视，加上贫富差距扩大和民粹主义抬头，可能进一步阻碍全球化进程。
• 制造业库存增加：疫情后，中国和美国制造业均显著增加库存，以应对供应链不确定性。

3. 能源结构性短缺

• 传统能源投资下降：全球减碳趋势下，传统能源投资持续下降，新冠疫情进一步加剧了这一趋势。
• 能源消费结构变化：疫情和异常天气导致能源需求结构变化，天然气和电力需求上升，造成短期结构性短缺。
• 能源危机可能性低：OPEC和美国油气产量尚未恢复至疫情前水平，具有较大的增产空间，因此不会发生全面能源危机。
• 新能源投资转化周期长：新能源投资尚未转化为有效供给，可能加剧传统能源的短期缺口。

关键信息

疫情发展

• 以色列疫苗接种率高：以色列在2021年3月疫苗接种率已达60%，疫情危害显著下降，但Delta变异病毒导致死亡人数回升。
• 印度自然感染形成群体免疫：印度在第一波疫情后通过自然感染形成群体免疫，但Delta变异病毒打破了这一免疫效果。

全球供应链

• 进出口数据恢复：印度、越南、印尼、巴西等国的进出口金额在2020年第二季度已恢复至疫情前水平。
• 中国港口吞吐量趋稳：中国主要港口外贸货物吞吐量在2021年6月之后同比增幅接近0，表明疫情对出口的支撑作用减弱。
• 美国港口失衡：美国进口吞吐量持续高于出口，导致空集装箱堆积，影响全球供应链平衡。

能源市场

• OPEC和美国油气产量未恢复：OPEC原油产量和美国油气钻井数均未恢复至疫情前水平，存在增产空间。
• 天然气和电力短缺：由于疫情和天气因素，天然气和电力需求上升，可能引发结构性短缺。
• 煤炭产量不足：中国电力需求强劲，但煤炭产量增幅相对不足，可能影响能源供应。

投资建议

• 看好B股和H股配置价值：周期股估值修复，建议关注B股和H股的投资机会。
• 关注新旧能源产业链：结构性“能源慌”可能持续，建议关注新旧能源产业链的投资机会。
• 警惕全球供应链波动：全球供应链恢复时间较长，美联储货币政策面临两难，可能引发资本市场波动。

风险提示

• 监管政策变动：监管政策可能超预期变动，影响市场走势。
• 外部环境变化：外部环境可能超预期变化，增加市场不确定性。
• 病毒变异风险：新冠病毒未来可能出现新的变异，影响疫情发展和全球供应链稳定。

结论

新冠疫情在部分国家已呈现流感化趋势，但Delta变异病毒仍使其危害远高于流感。疫情缓解后，全球供应链恢复仍需时间，主要受美国“撒钱”政策和逆全球化趋势影响。能源结构性短缺可能超预期，但不会引发全面能源危机。投资者应关注B股、H股及新旧能源产业链的投资机会，同时警惕全球供应链和疫情变异带来的不确定性。