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煤炭行业动态总结

核心内容概述

本报告由南京证券研究员顾诗园及助理研究员孙其默撰写，主要分析了煤炭行业近期的市场动态、行业判断及投资建议，重点聚焦动力煤与双焦板块，并对兖矿能源进行了详细业绩分析与投资建议。

市场动态

• 动力煤价格：本周申万煤炭指数下跌1.83%，跑输沪深300指数2.17个百分点，位列申万31个行业第18位。
• 坑口价变化：
  • 陕西榆林动力煤块（Q5500）坑口价为930.0元/吨，周环比持平。
  • 东胜大块精煤（Q5500）坑口价为1019元/吨，周环比下降37元/吨。
  • 秦皇岛港山西优混(Q5500)平仓价为1223.0元/吨，周环比下降25元/吨。
• 港口库存：秦皇岛、北方港、广州港库存数据表明，港口煤炭供应相对稳定，但需求端有所波动。

行业判断

动力煤板块

• 供给端：主产地样本煤矿产量恢复稳定，安全检查后产能逐步释放，但受外围市场扰动影响，短期内对国内供给增量有限。
• 需求端：沿海8省日均耗煤量快速提升至220万吨/天，高于去年同期水平，但疫情扰动仍在，工业用电需求仍有提升空间。
• 价格走势：预计第三季度动力煤供需格局边际改善，但在国家保供稳价政策下，价格将高位震荡，维持在合理区间上限。

双焦板块

• 钢铁成材需求疲弱：基建与房地产需求复苏不及预期，导致钢铁库存累积，价格大幅下降。
• 负反馈效应：钢厂利润下滑至亏损，开工率下降，进一步压低焦煤焦炭价格。
• 价格趋势：双焦价格高位回落，短期仍有下调空间。焦煤9月期货主力合约价格已跌至2000元/吨，接近2021年低点。钢铁价格相较往年仍有下调空间，需关注库存变化及下游需求边际改善信号。

投资建议

• 动力煤企业：龙头企业将受益于长协价格中枢上移，业绩保持高位运行，且高股息率具备长期投资价值。
• 化工煤企业：拥有稀缺资源的化工煤企业业绩更具弹性。
• 重点推荐：建议逢低关注兖矿能源、陕西煤业、潞安环能。

兖矿能源：投资建议

• 业绩表现：2021年及2022年各季度煤炭业务营收与毛利均保持较高水平，煤化工板块毛利率稳定，煤电板块毛利率略有波动。
• 市场地位：兖矿能源是国内唯一拥有澳洲煤炭资源的A股公司，国内分部以长协煤价为基础，澳洲分部盈利具有高弹性。
• 业务转型：积极推进向高端煤化工延伸，实现产业一体化布局，提升综合竞争力。

风险提示

• 安全风险：安全事故或极端天气可能导致煤矿停产。
• 宏观经济风险：经济衰退可能导致下游需求减弱，煤炭价格大幅下跌。
• 疫情风险：疫情扰动可能影响需求恢复速度，导致业绩不及预期。

免责声明

• 本报告仅供南京证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者应自行关注更新。
• 报告内容仅供参考，不构成投资决策的唯一依据，不承担相关法律责任。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：预计6个月内行业表现优于市场。
  • 中性：预计6个月内行业与市场表现持平。
  • 回避：预计6个月内行业表现弱于市场。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：预计6个月内绝对涨幅大于20%。
  • 推荐：预计6个月内绝对涨幅在10%–20%之间。
  • 中性：预计6个月内绝对涨幅在-10%–10%之间。
  • 回避：预计6个月内绝对涨幅小于等于-10%。