20240730-中国银河-7月中央政治局会议简评_稳增长表述积极_政策加力可期_4页_1mb
报告摘要
2024年7月中央政治局会议经济政策简要总结
核心内容
2024年7月30日召开的中央政治局会议分析研究当前经济形势，并部署下半年经济工作。会议强调了稳增长、调结构、防风险的重要性，明确指出当前经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，但同时也面临有效需求不足、经济分化、重点领域风险隐患较多等挑战。会议提出要以改革为动力，推动高质量发展，坚定完成全年经济社会发展目标任务。
主要观点
- 经济运行态势：总体平稳、稳中有进，新动能加快培育，高质量发展扎实推进。
- 政策导向：强调改革引领，加强宏观政策一致性，形成高质量发展的合力。
- 稳增长手段：通过财政与货币政策协同发力，推动经济持续回升向好。
政策方向分析
财政政策：积极发力，支持重点领域
- 加快专项债发行：政府债供给进入高峰期，专项债发行速度有望加快。
- 支持设备更新与消费品以旧换新：财政部已下达3000亿元特别国债用于该领域，预计对固定资产投资和消费拉动分别贡献约1.3%-1.8%和0.25%。
- 支持新质生产力：政策将重点支持新兴产业发展，特别是科技自立自强和传统产业转型升级。
- 支持瞪羚与独角兽企业：未来政策可能向高成长型和高估值企业倾斜。
货币政策：稳健为主，逆周期调节加强
- 延续稳健货币政策：但强调政策需“持续用力、更加给力”，加强逆周期调节。
- 降准降息可期：央行近期连续降息，后续仍有宽松空间，关注美联储降息后外部约束的缓解。
- 政策利率走廊收窄：预计货币宽松仍将持续，利率在下行通道，但需警惕低位回调风险。
扩大内需：聚焦促消费，增强中低收入群体能力
- 以消费为重点：推动服务消费扩容升级，支持文旅、养老、育幼、家政等消费领域。
- 多渠道增加居民收入：增强中低收入群体消费能力和意愿，释放消费潜力。
- 支持消费下沉：通过政策引导，促进消费在更广泛群体中的渗透。
防控风险：房地产与地方债务并重
- 保交房政策延续：强调消化存量与优化增量结合，支持收购存量商品房用于保障性住房。
- 化解地方债务风险：完善地方一揽子化债方案，新增专项债将用于特殊再融资，全年规模或超万亿。
- 房地产发展新模式：推动房地产行业转型，保持经济金融安全。
债市影响分析
- 短期波动有限：会议对债市扰动较小，但需关注促内需政策对市场情绪的影响。
- 中长期压力显现：专项债发行高峰临近，叠加央行可能的“借债卖债”操作，资金面或有压力。
- 利率走势预期：当前10年期国债收益率已处于低位（2.16%），短期内下行空间有限，但存在回调风险。
- 历史规律参考：7月会后10个交易日内国债收益率下行概率较高。
政策对比（表1）
| 项目 | 2024.7.30 | 2024.4.30 | 2023.12.08 |
|---|---|---|---|
| 前期回顾 | 经济运行总体平稳、稳中有进、延续回升向好态势 | 经济持续回升向好，开局良好 | 今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，经济实现良好开局 |
| 形势判断 | 外部环境变化带来的不利影响增多，有效需求不足，经济分化 | 有效需求不足，企业经营压力大，外部环境复杂 | 着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险 |
| 总体要求 | 以改革为动力，促进稳增长、调结构、防风险 | 坚持稳中求进，推动高质量发展 | 坚持稳中求进，推动高质量发展，深化改革开放 |
国债收益率变动（表2）
| 年份 | T+1（1年期BP） | T+1（10年期BP） | T+5（1年期BP） | T+5（10年期BP） | T+10（1年期BP） | T+10（10年期BP） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 6.33 | 6.43 | 6.96 | 6.54 | 1.17 | 4.45 |
| 2022 | -2.34 | -2.97 | -15.12 | -6.25 | -6.33 | -5.24 |
| 2021 | -2.69 | -7.98 | -2.83 | -9.81 | 6.39 | -5.20 |
| 2020 | 2.36 | 1.90 | -1.60 | 2.79 | 0.00 | 3.36 |
| 2019 | -0.38 | -2.79 | -4.80 | -14.18 | -3.52 | -17.21 |
| 2018 | -4.17 | -2.35 | -22.07 | -3.10 | -6.91 | 6.65 |
| 2017 | 1.00 | 0.50 | -0.74 | 4.00 | -7.00 | 3.73 |
| 2016 | 0.20 | -2.10 | -1.65 | -3.16 | -5.37 | -7.28 |
| 2015 | 0.47 | -1.00 | -10.49 | -5.28 | -16.21 | -4.40 |
| 2014 | 2.24 | 1.12 | -5.40 | -1.72 | -5.40 | 1.14 |
风险提示
- 经济基本面超预期回升的风险
- 政策发布节奏超预期的风险
- 债券发行超预期的风险
分析师信息
- 分析师：刘雅坤
- 联系方式：17887940037 / liuyakun_yj@chinastock.com.cn
- 登记编码：S0130523100001
- 研究助理：周欣洋
- 联系方式：010-80927726 / zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn
联系方式
- 中国银河证券研究院
- 深圳：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
- 上海：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
- 北京：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
- 公司网址：www.chinastock.com.cn
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