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朝闻国盛：利差下行的方向与空间总结

核心内容概述

本报告聚焦于当前市场环境下利差下行的方向与空间，涵盖策略、固定收益、银行、煤炭与机械、计算机、家用电器、军工、社会服务等多个领域，分析行业趋势、公司表现及投资建议，为投资者提供全面的市场洞察。

主要观点

1. 互联互通机制扩容

• 背景：互联互通机制运行八年多，交易限制逐步放宽，覆盖范围持续拓展。
• 制度建设：陆股通纳入门槛调降，明确同股不同权纳入标准。
• 行业覆盖：陆股通向中小盘扩散，非重仓行业扩容幅度更高；港股通医疗保健行业扩容显著，首次纳入外国公司。
• 影响：金融对外开放迈入新阶段，助力外资长线入市。

2. 固定收益市场展望

• 利率走势：中长端利率有望阶段性下行，10年国债可能降至2.8%或更低。
• 信用债表现：信用债配置力量逐步强于供给，信用债市场整体走强。
• 投资建议：
  • 短端信用债：在城投保持刚兑背景下，可适度下沉。
  • 中长端信用债：增配二永债，因其利差已显著下行但绝对水平仍较高。
• 风险提示：信贷政策变化超预期。

3. 银行板块：齐鲁银行

• 公司表现：资产质量持续改善，2022年净利润增速达18.2%。
• 未来展望：预计2023年资产质量进一步优化，中收快速发展，拨备释放利润，ROE有望提升。
• 估值：当前股价对应2022PB和2023PB分别为0.66x和0.59x。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复、金融竞争加剧、再融资不及预期、降息超预期。

4. 煤炭与机械：美腾科技

• 公司定位：煤炭分选行业龙头，致力于成为“智能矿业”领军者。
• 行业背景：下游行业进入高景气周期，智能化需求释放。
• 业绩预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.24亿元、1.45亿元、1.71亿元，对应PE分别为31.9倍、27.3倍、23.1倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：投产进度不及预期、下游行业景气度下降、行业发展不及预期。

5. 计算机行业：云安全需求景气

• 行业动态：运营商“云改数转”与“数智化”全面推进，云安全需求提升。
• 政策支持：信创加速推进，头部网络安全厂商优势凸显。
• 投资建议：关注安恒信息、奇安信、启明星辰、深信服、亚信安全、天融信等公司。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策力度不及预期、宏观经济波动。

6. 家用电器：厨电与清洁电器

• 厨电市场：洗碗机增速回暖，油烟机及集成灶承压。
• 清洁电器：洗地机持续高增长，消费潜力释放。
• 投资建议：
  • 厨电：重视地产政策放松下的后周期板块机会。
  • 清洁电器：关注品牌科沃斯、石头科技，以及代工企业富佳股份、春光科技。
• 风险提示：第三方数据偏差、地产恢复不及预期、清洁电器消费景气下滑。

7. 军工板块：万泽股份

• 行业机遇：两机领域快速发展，高温合金需求持续增长。
• 公司动态：拟投资6.97亿元建设高温合金技术改造项目，以应对爆发式订单需求。
• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.36亿元、3.65亿元、4.96亿元，对应PE分别为36X、23X、17X。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：产品产业化进程不及预期、新产能扩产不及预期。

8. 社会服务：艾德韦宣集团

• 业绩表现：2022H2环比改善，业绩符合预期。
• 长期趋势：国际品牌加码国内市场，国内品牌崛起，公司受益于与顶尖品牌的合作。
• 业务拓展：高奢体验营销业务优势明显，布局元宇宙、新IP等业务新增长点。
• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1.15亿元、1.41亿元、1.63亿元，同比增速分别为+387.9%、+22.0%、+15.8%。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：客户流失、疫情反复、行业竞争加剧。

关键信息

• 互联互通机制：扩大覆盖范围，提升外资参与度，促进市场开放。
• 利率与信用债：中长端利率下行，信用债配置价值提升。
• 重点公司：齐鲁银行、美腾科技、万泽股份、艾德韦宣集团等。
• 投资方向：关注受益于政策支持与行业景气的公司，如云安全、智能矿业、高奢营销等。
• 风险提示：宏观经济波动、政策变化、行业竞争加剧、疫情反复等。

风险提示汇总

投资建议汇总