20220526-国信证券-电力设备与新能源专题研究_华泰柏瑞电力ETF投资价值分析-能源转型电气化提速_电力行业迎历史性机遇_19页_3mb

电力设备与新能源专题研究总结

核心内容

用电需求增长与能源转型

我国用电需求持续增长，能源转型与电气化进程加快。2011-2021年，全社会用电量年复合增长率达 5.3%，2021年全社会用电量为 8.3万亿千瓦时，同比增长 10.5%。根据预测，到2025年、2030年、2035年，全社会用电量将分别达到 9.5万亿千瓦时/11.3万亿千瓦时/12.6万亿千瓦时，年复合增长率分别为 4.8%/3.5%/2.2%。

用电结构方面，2021年第一产业、第二产业、第三产业及城乡居民生活用电占比分别为 1%/68%/17%/14%，其中第二产业用电占比最大，是主要增长动力。新型城镇化和高技术制造业的发展将进一步推动电力需求增长，同时能源转型将显著提升电能占终端用能的比重，预计到2025年达到 30%。

非化石能源装机与发电量增长

非化石能源装机容量持续上升，预计到2025年、2030年、2035年，非化石能源装机占比将分别达到 52%/59%/67%，总装机量将分别达到 29.0亿千瓦/38.5亿千瓦/50.4亿千瓦。同时，非化石能源发电量占比也将显著提升，预计到2025年、2030年、2035年，非化石能源发电量比重将分别达到 39%/45%/50%。

全口径发电量年复合增长率保持在 5.5%，预计到2025年、2030年、2035年，全口径发电量将分别达到 9.5万亿千瓦时/11.6万亿千瓦时/13.8万亿千瓦时，年复合增长率分别为 4.5%/4.0%/3.7%。

可再生能源发展

• 风电：预计2025年、2030年、2035年装机容量将分别达到 4.0亿千瓦/6.0亿千瓦/10.0亿千瓦，占比分别为 14%/16%/20%。通过风机大型化、叶片轻量化等技术手段，风电成本持续下降，效率提升。
• 太阳能：预计2025年、2030年、2035年装机容量将分别达到 5.0亿千瓦/9.0亿千瓦/15.0亿千瓦，占比分别为 17%/23%/30%。技术进步推动光伏产业链降本增效，进入平价上网时代。
• 核电：预计2025年、2030年、2035年装机容量将分别达到 0.7亿千瓦/1.3亿千瓦/1.8亿千瓦，占比分别为 2%/3%/4%。核电将在安全前提下稳步发展。

中证全指电力公用事业指数分析

指数基本信息

• 指数名称：中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）
• 发布日期：2013年7月15日
• 成分股数量：52只，主要覆盖火电、水电、风电、太阳能、核电等细分行业。
• 指数权重分布：
  • 二级行业：发电及电网 76.9%，电源设备 15.4%
  • 三级行业：火电 48.1%，水电 13.5%，风电 7.7%，太阳能 5.8%，核电 1.9%

指数收益表现

• 以2020年1月1日为起点，截至2022年5月25日，年化收益率为 9.30%，显著高于上证50指数（-5.77%）、沪深300指数（-1.86%）、中证500指数（4.31%）。
• 长期表现（2013年7月15日至2022年5月25日）年化收益率为 5.00%，略低于上证50指数（6.14%）和沪深300指数（6.30%）。

盈利能力与估值水平

• 指数归母净利润增速预计为 238.3%/19.0%/12.4%（2022-2024年）。
• 当前市盈率 68.7x，历史分位数为 100.0%，显示估值偏高，但高增长潜力有望消化当前估值。
• 近12个月股息率为 2.42%，高于沪深300指数及中证500指数，但低于上证50指数。

华泰柏瑞电力ETF（561560）投资价值

产品基本信息

• 基金名称：华泰柏瑞中证全指电力公用事业ETF
• 基金代码：561560
• 投资目标：紧密跟踪中证全指电力公用事业指数表现，追求最小化跟踪偏离度和误差。
• 投资类型：股票型基金、被动指数型基金
• 运作方式：契约型开放式
• 费率：
  • 管理费率：0.50%
  • 托管费率：0.10%
  • 销售服务费率：0.28%

基金经理与基金管理人

• 基金经理：李沐阳先生，拥有美国哥伦比亚大学应用统计学硕士背景，具备丰富的ETF管理经验。
• 基金管理人：华泰柏瑞基金管理有限公司，是国内首批ETF管理人之一，曾推出市场首只光伏ETF、首只SmartBetaETF、首只T+0跨市场ETF，被动投资领域累计获得13座金牛奖及13座金基金奖。
• 截至2021年12月31日，累计持有户数突破 190万户，权益ETF规模超过 1000亿元。

风险提示

• 电力市场化进程不及预期
• 电网建设进度不及预期
• 新能源发电量发放不及预期
• 政策支持力度不及预期

总结

电力行业在能源转型与电气化提速的背景下，将迎来历史性发展机遇。用电需求稳步增长，非化石能源装机与发电量占比持续提升，可再生能源（如风电、光伏、核电）将成为未来电力结构的重要组成部分。中证全指电力公用事业指数作为反映行业整体表现的工具，具有较高的投资价值，尤其是受益于双碳政策及电力市场化改革带来的收益提升。华泰柏瑞电力ETF（561560）作为该指数的跟踪工具，为投资者提供了一个管理透明、成本较低的标的指数投资选择，具有良好的市场表现和行业布局优势。