20221220-东兴证券-电子元器件行业他山之石系列专题之一_复盘电子行业十年牛股_曲棍球战略_带来哪些启示__16页_1mb

电子元器件行业总结：复盘电子行业十年牛股，“曲棍球战略”带来哪些启示？

核心内容概述

本报告分析了电子元器件行业十年间表现优异的股票，探讨了“曲棍球战略”在其中的作用。该战略强调在利润未明显下滑时加大资本开支与研发投入，布局未来增长潜力大的行业，从而在行业回暖时获得超额收益。报告指出，符合“曲棍球战略”的企业通常具备以下特征：①在行业未饱和时开始战略布局；②新业务具备良好的行业前景；③新业务收入占比超过30%甚至50%。通过分析士兰微和沪电股份等典型案例，报告展示了该战略在实际操作中的效果。

主要观点与关键信息

投资策略

• “曲棍球战略” 是识别成长型企业的关键指标之一，强调企业在利润未下滑时加大投入。
• TAM（Total Addressable Market）分析 有助于识别具有广阔增长空间的细分行业。
• 通过结合“曲棍球战略”与TAM分析，报告精选了以下电子行业细分个股：艾为电子、捷捷微电、蓝特光电、芯朋微、晶丰明源、南亚新材、立昂微、宇瞳光学、奥海科技。
• 这些企业均经历了持续高投入阶段，有望在未来行业回暖中表现突出。

电子行业十年牛股分析

• 近十年电子板块涨幅前50名的股票主要集中在半导体、消费电子、安防、PCB等领域。
• 电子行业牛股多为中小市值公司，具有较高的成长性。
• 电子行业细分牛股毛利率普遍在25%左右，客户结构较为分散，全球竞争力明显提升。
• 士兰微、沪电股份等企业均通过“曲棍球战略”实现了业绩的大幅增长。

典型案例分析

士兰微

• 行业地位：国内第一家上市的集成电路芯片设计企业，IDM龙头。
• 发展历程：2015年以来持续加大资本和研发投入，优化产品结构，积极布局8寸和12寸生产线。
• 财务表现：2012-2022年营收持续增长，2021年进入业绩释放期，毛利率提升至29.33%，净利润大幅增长。
• 投资表现：2017年迎来预期改善期，2021年步入业绩兑现期，股价表现强劲。

沪电股份

• 行业地位：PCB行业龙头，产品广泛应用于通讯、汽车、工业设备等领域。
• 发展历程：经历2015年行业短期下滑后，2016年起加大研发投入，导入华为、中兴等客户。
• 财务表现：2016年后扣非归母净利润增长提速，2018-2019年受益于5G通信需求，业绩加速释放。
• 投资表现：2018年进入预期改善期，2019年步入业绩兑现期，股价表现优异。

行业趋势与前景

• 未来5年，电源管理芯片、车规级MOS、光学镜头和大硅片等细分赛道将保持较快增速。
• 行业景气度有望持续向上，尤其是受益于新能源、5G通信等新兴行业的需求增长。

风险提示

• 产品价格波动：原材料和产品价格的不确定性可能影响企业利润。
• 行业景气度下行：行业周期性波动可能导致业绩下滑。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力可能增加。
• 中美贸易摩擦加剧：可能对出口导向型企业造成影响。

行业重点公司盈利预测与评级

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

本报告通过分析“曲棍球战略”在电子行业十年牛股中的应用，揭示了企业在行业周期中如何通过战略性投入实现业绩增长。报告指出，符合该战略的企业在行业回暖时将获得显著收益，建议投资者关注具有高研发投入、高行业增速及良好客户结构的细分行业龙头。同时，报告也提醒投资者注意行业风险，如产品价格波动、竞争加剧和贸易摩擦等。