20251225-东证期货-多晶硅年度报告_梦想与现实的较量_40页_8mb

多晶硅市场分析总结

核心内容

本报告分析了2025年多晶硅市场的走势及2026年的预期，主要聚焦于反内卷政策、产能整合、需求变化以及市场博弈等关键因素。

主要观点

1. 多晶硅价格波动与市场预期

• 多晶硅期货自2024年12月26日上市以来，经历了高位震荡、流畅下跌、爆发上涨及震荡走高四个阶段。
• 2025年12月，多晶硅主力合约收盘于61595元/吨，较年初上涨约26%。
• 2026年多晶硅价格预期在4.2-8万元/吨之间波动，1-2月可能出现“有价无市”现象，但市场仍看好旺季预期，建议逢低做多。
• 若多晶硅产能整合收购平台成功，多晶硅价格需覆盖完全成本和债务成本，预期远期价格在6-7万元/吨以上。

2. 反内卷与平台公司

• 反内卷2.0的推进，促使多晶硅企业成立整合收购平台，以承债式收购方式清退过剩产能。
• 平台公司由通威、协鑫、东方希望等头部企业及中国光伏行业协会共同持股，目标是保留不超过150万吨产能。
• 平台收储所需资金约450亿元，单吨债务成本约8300元，对多晶硅价格形成支撑。

3. 全球光伏装机需求变化

• 2026年全球光伏新增装机量预计为428GWac，同比**-17%**。
• 中国新增装机量预计为190GWac，同比**-36%**。
• 海外新增装机量预计为238GWac，同比**+10%，主要由印度、中东、非洲**等新兴市场带动。

4. 需求走弱的区域分析

• 欧洲：光伏装机需求首次下滑，主要因补贴政策退出、电价回落、电网拥堵及市场博弈。
• 美国：OBBBA法案对IRA补贴机制进行了调整，限制了外国实体参与，导致户用光伏补贴取消，影响装机需求。
• 巴西：补贴逐步取消，进口关税抬升，装机需求疲软。
• 亚太：印度、巴基斯坦等国光伏装机继续增长，但印度反倾销税和ALMM清单限制了中国组件和电池的出口。

5. 非洲与中东市场

• 非洲：南非为最大光伏市场，但受限电和电价上涨影响，装机需求增长显著。
• 中东：沙特、阿联酋等国推动可再生能源发展，光伏装机量增长较快，但土耳其因并网容量饱和，分布式增长受限。

关键信息

1. 多晶硅成本与价格

• 行业平均完全成本约为48元/千克，行业最高完全成本约56元/千克。
• 若平台收储成功，多晶硅远期价格预期在6-7万元/吨以上。

2. 2026年光伏新增装机量预测

• 全球：428GWac
• 中国：190GWac
• 海外：238GWac

3. 中国出口情况

• 2025年1-11月，中国光伏组件出口量为229.7GW，同比**+5%**。
• 欧洲：组件出口量为91.1GW，同比**+40%**。
• 印度：组件出口量为9.0GW，同比**-37%**。
• 中东：组件出口量为24.1GW，同比**-4%**。
• 非洲：组件出口量为17.0GW，同比**+52%**。

4. 政策影响

• 136号文：推动光伏上网电价市场化，导致国内光伏装机量在下半年显著下滑。
• OBBBA法案：收紧美国光伏补贴政策，限制外国实体参与，对印度等国的反倾销税也对多晶硅出口构成压力。
• ALMM清单：印度对组件和电池的进口限制，推动中国组件出口增长，但电池出口受到反倾销税影响。

2026年展望

• 1-2月多晶硅需求淡季，“有价无市”，但不证伪旺季预期。
• 3月后，产业变数增加，建议以偏多思路对待，若出现联盟破碎等信号，再考虑右侧做空。
• 多晶硅期货可能在4.2-8万元/吨区间震荡，建议关注逢低做多机会。

风险提示

• 政策超预期：如反内卷政策、关税调整、补贴政策等。
• 需求变化超预期：如全球光伏装机量、各区域市场表现等。

重要数据汇总

图表参考

• 图表1：多晶硅主力基差走势
• 图表2：北京光和谦成科技有限责任公司股权结构图
• 图表3：多晶硅已建成产能统计
• 图表4：多晶硅完全成本曲线测算
• 图表5-8：中国光伏新增装机量及结构
• 图表9-13：各省机制电价与电量规模
• 图表14-15：中国光伏组件出口量及分地区占比
• 图表16-22：欧洲光伏新增装机量及政策影响
• 图表23-33：印度、巴西、美国等国光伏政策与出口数据
• 图表34-43：中东、非洲等地区光伏装机及出口数据
• 图表44：全球光伏新增装机量预测

结论

2026年多晶硅市场将面临反内卷政策与需求走弱的双重影响，价格波动区间预计在4.2-8万元/吨。虽然中国装机需求下滑明显，但海外市场尤其是印度、中东、非洲仍保持增长。平台公司整合产能、政策推动、市场博弈将共同影响多晶硅的未来走势。建议投资者关注逢低做多机会，同时留意政策和市场信号变化。