20251229-东吴证券-环保行业跟踪周报_可再生能源电解水制氢CCER方法学发布_重塑绿氢经济性_28页_1mb

环保行业跟踪周报总结

核心内容

1. 可再生能源电解水制氢CCER方法学发布，重塑绿氢经济性

• 政策背景：生态环境部发布《可再生能源电解水制氢》CCER方法学，标志着绿氢项目纳入碳市场机制，提升其经济性。
• 方法学要求：
  • 仅适用于新建项目。
  • 强调风光自发自用，避免“电证分离”。
  • 禁止项目参与其他减排机制或强制性政策。
  • 额外性无需论证。
  • 自身排放计为0，以全国氢源结构碳排加权作为基准线。
• 经济性影响：
  • 典型项目投资回收期由9.21年降至8.77年，内部收益率提升。
  • 单吨绿氢减排量12.53吨CO2，CCER收益约1011元，可降本5.6%。
• 行业影响：
  • 绿氢运营与风光电站受益，提升IRR。
  • 制氢装备需求增加，推动电解槽招标。
  • 环境监测与计量仪表需求提升，高精度设备成刚需。

2. 环保行业2026年策略：价值+成长共振，双碳驱动新生

• 主线1：红利价值
  • 固废：国补加速，板块分红潜力有望从114%提升至141%。
  • 重点推荐：瀚蓝环境、绿色动力H+A、上海实业控股、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份。
  • 出海成长：伟明环保、三峰环境、光大环境、军信股份。
• 主线2：优质成长
  • 第二曲线：龙净环保受益绿电储能与矿山装备。
  • 下游成长：美埃科技受益半导体资本开支回升，拓展锂电+海外；景津装备受益锂电β修复。
  • 环卫智能化：宇通重工、劲旅环境、福龙马、玉禾田、盈峰环境、侨银股份。
• 主线3：双碳驱动
  • “十五五”为2030达峰关键五年，非电首次纳入考核。
  • 再生资源：高能环境、赛恩斯。
  • 生物油：朗坤科技、山高环能、海新能科。

主要观点

• 绿氢经济性提升：CCER方法学的发布为绿氢项目提供额外收益，显著改善其投资回收期与IRR。
• 行业增长驱动：环保行业在双碳背景下迎来新机遇，特别是固废处理、水务、再生资源等领域。
• 政策推动：环境监测与计量仪表需求增加，政策对行业合规性要求提升。
• 市场动态：环卫新能源渗透率持续上升，生物柴油盈利略有改善，锂电回收盈利能力受金属价格及折扣系数影响。

关键信息

1. 环卫装备

• 2025M1-11：环卫新能源销量同比增长64.01%，渗透率提升至18.60%。
• 重点企业：
  • 盈峰环境：市占率16.28%，新能源市占率31.76%。
  • 福龙马：新能源市占率7.10%。
  • 宇通重工：新能源市占率14.20%。

2. 生物柴油

• 价格：全国生物柴油均价8200元/吨，地沟油均价6028元/吨。
• 价差：国内UCOME与地沟油价差2172元/吨，考虑库存周期后为1771元/吨。
• 盈利：单吨盈利-106元/吨，环比提升37.2%。

3. 锂电回收

• 金属价格：锂、钴、镍价格均上涨，但废料毛利下降。
• 折扣系数：三元极片粉锂、钴、镍折扣系数分别上涨1.5pct、0.8pct、0.8pct。
• 盈利能力：单吨废料毛利-0.07万元，环比改善。

4. 行业表现

• 板块表现：环保及公用事业指数上涨1.07%，弱于大盘。
• 股票表现：
  • 涨幅前十：创元科技、美埃科技、正和生态、赛恩斯、通源环境、倍杰特、青达环保、同兴科技、福龙马、盛剑科技。
  • 跌幅前十：法尔胜、惠城环保、碧兴物联、太和水、金圆股份、卓锦股份、启迪环境、中创环保、金科环境、国中水务。

5. 行业新闻

• 生活垃圾填埋场治理指南：生态环境部公开征求意见，控制渗滤液与填埋气。
• 生态环境监测准入新规：2026年起实施，提升监测机构能力。
• 重点行业能效“领跑者”名单：涵盖14个行业，推动绿色低碳转型。
• 建筑垃圾污染控制标准：正式出台，加强全过程污染控制。

6. 公司公告

• 出售资产：江南水务、*ST太和、玉禾田。
• 担保：侨银股份、倍杰特、龙净环保、清新环境、中国水务、金科环境、科净源、ST京蓝。
• 股权转让：清水源、武汉天源、侨银股份。
• 关联交易：东江环保、清新环境、金科环境、科净源、ST京蓝、雪浪环境。
• 解除质押：正和生态、浙富控股。
• 其他：力源科技、建工修复、金科环境、皖仪科技、东江环保、京源环保、森远股份、路德科技。
• 收并购：倍杰特、ST京蓝、金科环境、中原环保。
• 诉讼仲裁：兴源环境。
• 增资扩股：路德科技子公司四川永乐路德、宿迁路德、亳州路德。
• 中标：钱江水利、万德斯。
• 重整：启迪环境。
• 转债：百川畅银、绿色动力环保。

风险提示

• 政策推广不及预期。
• 财政支出低于预期。
• 行业竞争加剧。
• 公司治理及合规风险。