20150630-华融证券-农林牧渔行业_2015_年中期策略-提高效率_加速升级_36页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业：2015年中期策略总结

核心内容

2015年上半年，农林牧渔行业表现出色，中信农林牧渔一级行业指数上涨146.56%，远超沪深300指数的50.98%。行业整体呈现出业绩改善和估值提升的双重趋势，尤其在政策支持、居民购买力提升和消费升级的推动下，行业迎来发展机遇。

主要观点

行业表现优异
农林牧渔行业在2015年上半年跑赢大盘，表现出较强的市场吸引力。行业PE为90.59倍，显著高于A股和沪深300，显示市场对其未来增长的乐观预期。
国际竞争与人口转移因素推动行业升级
国际粮食进口规模扩大和国内农村劳动力向城市转移，导致农产品价格和劳动力成本上升。这倒逼农业企业提高效率，加强研发投入，推动产品创新和生产方式转型。
政策与消费升级推动行业蓝海发展
国家政策扶持与居民购买力提升共同推动农产品消费升级，重点方向包括食品安全、高端农产品、草食类畜牧养殖和农产品本地市场。
投资策略聚焦于效率提升与消费升级
投资组合倾向于选择种植和养殖行业中的企业，特别是具有研发优势、规模效应和食品安全保障能力的公司，如隆平高科、大北农、正邦科技、牧原股份、西部牧业和亚盛集团。

关键信息

一、市场表现

2015年上半年，农林牧渔板块表现优于沪深300，涨幅达146.56%，跑赢大盘95.58个百分点。
行业整体PE为90.59倍，远高于A股（28.92倍）和沪深300（18.66倍），显示市场对行业的高估值预期。
分子行业表现分化，动物疫苗、林木及加工、水产养殖、果蔬饮料涨幅领先，饲料、畜牧养殖和种子板块表现相对较弱。

二、行业挑战与机遇

1. 国际竞争与人口转移

粮食进口规模扩大对国内价格形成挤压，同时劳动力成本上升倒逼企业提升效率。
种子行业存在产能过剩、库存高企的问题，主要原因是产品竞争力不足，需加大研发投入和提高单产。
养殖行业需通过机械化、种养结合等手段提升效率，降低生产成本，增强核心竞争力。

2. 农产品消费升级

国家政策和居民购买力提升共同推动农产品消费升级，主要体现在高端产品供给、食品安全保障和草食类畜牧养殖。
食品安全成为消费升级的重要环节，建立可追溯体系和品牌建设是提升附加值的关键。
草食类畜牧养殖因政策扶持和市场需求增长，成为未来发展的重点。

三、投资组合推荐

隆平高科（000998）：国内种子行业龙头，拥有强大的研发能力和领先的品种优势。预计2015-2017年营业收入分别为21.6亿元、26.3亿元和28.7亿元，净利润分别为4.24亿元、5.28亿元和5.99亿元，PE分别为109倍、84倍和74倍。公司PE略高于行业平均水平，但受益于去库存和政策扶持，继续给予“推荐”评级。
大北农（002385）：猪料行业龙头，具备互联网农业先发优势。预计2015-2017年营业收入分别为226.11亿元、268.27亿元和312.99亿元，净利润分别为10.08亿元、15.27亿元和22.48亿元，PE分别为47倍、31倍和21倍。公司未来在猪价复苏和互联网农业发展方面有较大增长潜力，继续给予“推荐”评级。
正邦科技（002157）：江西省最大农业民营企业，通过“公司+农户”模式实现规模效应，提升养殖利润率。预计2015-2017年营业收入分别为186.77亿元、203.29亿元和226.52亿元，净利润分别为4.06亿元、7.06亿元和10.08亿元，PE分别为16.93倍、9.74倍和6.82倍。公司业绩增长潜力大，给予“推荐”评级。
牧原股份（002714）：生猪养殖龙头，实施自繁自养模式，有效控制成本和质量。预计2015-2017年EPS分别为2.84、5.45、5.83元，PE分别为25.99倍、13.56倍和12.67倍。公司具备明显竞争优势，给予“强烈推荐”评级。
西部牧业（300106）：政策扶持草食畜牧业，具备优质奶源和绿色生态环境优势。预计2015-2017年营业收入分别为1.61亿元、2.44亿元和3.24亿元，净利润分别为0.06亿元、0.12亿元和0.18亿元，PE分别为14.59倍、10.93倍和8.37倍。公司具备区域优势和政策红利，给予“推荐”评级。
亚盛集团（600108）：农垦改革提速，土地流转增厚利润。公司具备政策支持和资源整合优势，给予“推荐”评级。

四、风险提示

国际竞争加剧。
农产品消费升级不达预期。
自然灾害与疾病瘟疫。
食品安全事件。
产能过剩与行业周期波动。

五、未来展望

2015年下半年，行业面临“大浪淘沙”的阶段，需关注业绩超预期的滞涨股。
政策加码、居民购买力提升与消费升级将为行业带来持续增长机会。
种养结合、机械化与生物育种将成为行业发展的主要方向。
农业电商、可追溯体系、食品安全保障和品牌建设是未来增长的关键领域。

总结

2015年上半年，农林牧渔行业整体表现优于大盘，受益于政策支持、居民消费能力提升和行业转型升级。国际竞争和人口转移因素推动行业提高效率，研发投入和机械化是提升竞争力的核心。消费升级趋势明显，高端农产品、食品安全和草食畜牧养殖成为主要增长点。投资组合推荐关注具有研发优势、规模效应和食品安全保障能力的企业，如隆平高科、大北农、正邦科技、牧原股份、西部牧业和亚盛集团。未来行业将面临挑战与机遇并存，需关注政策导向、市场变化和企业创新能力。

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