20250305-宏源期货-2025年3月棉花策略报告_加税互加_混乱中观望_19页_905kb

宏源期货2025年3月棉花策略报告

一、报告核心观点

本次策略报告的核心观点如下：

• 2025年2月ICE棉花价格先扬后抑，国内郑棉也经历类似走势。
• 全球局势紧张，尤其是美国对中国加税影响显著。
• 全球棉花供给过剩，库存消费比攀升。
• 国内需求稳定中有韧性，库存有所下降，纺纱厂加速消化原料库存。
• 基金净空单大幅增加，或为后期反弹提供动力。
• 下游需求表现分化，服装零售额同比增幅明显。
• 以内需为主，短期价格支撑较强。

二、2025年2月棉花走势回顾

• ICE棉花：2月先冲高后回落，受美元走弱与原油反弹推动小幅上涨，后因加税威胁跌势显现而下行。
• 国内郑棉：节后在对外盘预期反弹下缓慢回升，但受美方威胁加征关税消息大幅下跌，基本回吐涨幅。

三、全球棉花供需形势

• 产量调升：全球2025年初产量显著调高，尤其中国、巴西，但消费量增加不明显，产消差进一步扩大。
• 库存消费比高企：全球棉花库存消费比处于高位，在美联储办公室气候变化下，海外出口预期下降。
• 基金净空单居高：基金依然维持大量净空单地位，持空量逼近历史最高，有一定等待反弹空间。

四、中国棉花供需分析

• 产量调高：USDA报告中，中国棉花产量显著调高，市场仍有利空压力。
• 库存下滑预期：纺纱厂加速消耗原料，库存天数减少，显示终端企业主动控制库存水平。
• 下游需求：12月服装零售额同比增长大幅提升，出口数据亮眼，表现出强劲需求。
• 国内需求为主：纯棉出口上游占比低，中美贸易摩擦对国内销量冲击有限。

五、3月份市场关注重点

1. 加税扰动局势：美国再次对中国加征关税，加剧市场对于全球贸易紧张地缘政变化带来的不确定性。
2. 种植面积变化：美国2025新棉种植面积预计下降，但整体产量减少幅度较小，甚至可能略有增长；中国种植意向增至历史高位，产量增量预期大。
3. 基金空头力量庞大：基金净空单高达68万手，空方压价效应可能会进一步减弱。

六、价格展望

• 价格中枢下移：受供需不平衡和贸易风险影响，整体市场预期偏弱。
• 短期支撑：因中国内需为主，国产棉有效仓位在此支撑下可企稳于13500元附近。
• 区间震荡：预计未来价格很可能于13000-14500元区间震荡运行。

免责声明

本报告所载信息均来源于公开资料，仅供投资者参考，不构成任何投资建议。投资者据此入市，风险自负。报告版权归宏源期货所有，未经书面许可，不得进行任何形式翻版、复制和发布。