20241205-中原证券-证券行业2025年投资策略_经营环境转暖_盈利预期向上_40页_3mb

证券行业2025年投资策略分析总结

根据中原证券最新报告，分析如下：

报告核心结论

◈ 2025年证券行业有望进入新一轮上升周期，经营业绩将显著改善，主要受益于：

• 增量政策释放：包括金融支持房地产、宽货币稳信用等政策组合，夯实资本市场高质量发展基础；
• 行情回暖：权益市场转强、固收市场平稳运行，推动自营业务表现；
• 业务结构优化：经纪、两融等业务收入增量可对冲传统收入下滑。

分业务预测

1. 经纪业务

   • 日均成交量创历史新高；
   • 网络佣金率趋降但规模效应仍将支撑收入；
   • 零售经纪和融资融券仍是主要增长点。

2. 自营业务（关键）

   • 方向性权益投资成为主导，公允价值变动能否对冲下滑是关键；
   • 固收业务平稳贡献收益；
   • 中性业务逐步规范后将贡献附加收益。

3. 投行业务

   • IPO与再融资规模有望企稳回升，重点布局新质生产力；
   • 集中度持续提高，头部券商优势明显；
   • 信用业务保持高需求但仍需政策引导。

4. 资管业务

   • 规模止跌回升，固收类产品仍将主导；
   • 费率改革持续施压，净值化趋势不可逆；
   • 行业整体影响有限。

投资建议

◈ 行业评级：同步大市
◈ 重点推荐公司：中信证券、国泰君安、华泰证券、中国银河、方正证券等头部券商。

配置策略

◈ 头部券商（中军）：具备估值提升和资源整合能力；
◈ 快反型券商：服务两端、费用敏感型业务优势明显；
◈ 估值洼地个股：利用市场修复机会阶段性补涨。

风险提示

• 权益及固收市场波动超出预期；
• 股价短期大幅波动；
• 政策落地不及预期。

展望2025年，证券板块估值修复动力仍存，A+H换股吸收合并等并购推进或提供催化剂，需把握结构性牛市机会。