20250617-中国银河-化工行业2025年中期策略报告_聚焦新格局_探寻新动能_52页_12mb

化工行业2025年中期策略报告总结

核心内容

2025年6月发布的《化工行业2025年中期策略报告》指出，化工行业整体处于景气低位，但随着政策支持和行业结构调整，结构性机会逐渐显现。报告从供需分析、成本变化、政策支持、出口情况以及新材料发展等角度，深入探讨了行业的发展趋势与投资机会。

主要观点

• 行业景气低位徘徊：2025年第一季度，石油化工和基础化工板块的归母净利润同比分别下降23.5%和4.7%，销售毛利率处于历史底部区间。行业低景气可能加速落后产能淘汰，增强行业自律。
• 油价波动影响成本：低油价对化工行业有利，但油价中枢下移仍对石油化工板块构成压力。预计2025年下半年Brent原油价格在60-70美元/桶区间，成本端压力有望缓解。
• 内需提振成为重点：随着“两新”政策的落地，内需市场活力持续释放，终端产业逐步回暖，化工品补库需求逐步增加。重点推荐民爆、钾肥、磷矿、改性塑料等内需相关领域。
• 供给侧约束带来周期弹性：涤纶长丝产能集中、有机硅产能扩张接近尾声、制冷剂受政策强监管影响维持高景气，这些因素为行业带来周期弹性。
• 新材料国产替代提速：AI和VR/AR技术推动电子级PPO、COC/COP、高性能PI薄膜等新材料需求增长，国产替代进程加快，相关企业具备成长潜力。

关键信息

一、化工景气低位徘徊，静待周期筑底向上

• 板块业绩分化：石油化工和基础化工板块2025Q1营业收入和归母净利润表现分化，基础化工板块盈利有所改善，而石油化工仍受油价拖累。
• 成本端压力：油价波动对化工行业盈利影响显著，2025年全球石油供应预计有所回升，但地缘政治风险仍需警惕。
• 资本开支趋缓：2024年以来，化工行业资本开支增速放缓，产能消化仍需时间，行业集中度有望提升。
• 内需政策支持：国家持续推动“两新”政策，包括设备更新和以旧换新，对化工品内需形成有力支撑。

二、聚焦内需主线，把握成长确定性机会

• 民爆板块：民爆行业是国家基础性行业，受益于西部大开发政策，新疆等地区需求增长明显。建议关注广东宏大、雪峰科技、易普力等。
• 钾肥市场：全球钾肥市场寡头垄断，我国进口依赖度较高，但2025年大合同价格上涨，国内钾肥价格有望维持高位。建议关注亚钾国际。
• 磷矿资源：我国磷矿资源储量和品位偏低，供需结构偏紧，资源优势企业有望受益。建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份等。
• 改性塑料：以旧换新政策推动改性塑料需求增长，建议关注国恩股份、金发科技、沃特股份、会通股份等。

三、关注供给侧约束，探寻周期弹性机会

• 涤纶长丝产能集中：行业自律或激发周期弹性，建议关注新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化等。
• 有机硅产能扩张接近尾声：供需格局有望优化，建议关注东岳硅材、新安股份等。
• 制冷剂高景气延续：政策强监管背景下，制冷剂需求稳定，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份等。

四、赋能新质生产力，新材料国产替代或提速

• 成核剂需求增长：国产替代进程有望提速，建议关注呈和科技。
• 电子级PPO成长可期：AI推动算力需求，电子级PPO需求增长，建议关注圣泉集团。
• COC/COP材料放量：VR/AR光学镜片首选材料，国产替代在即，建议关注阿科力。
• 高性能PI薄膜：自主产能释放，垄断格局有望打破，建议关注瑞华泰。

投资建议

• 估值相对低位：基础化工板块估值处于相对低位，具备中长期配置价值。
• 投资主线：建议关注内需主线、供给侧约束、新材料国产替代三大投资主线。

风险提示

• 原料价格大幅上涨
• 下游需求不及预期
• 项目达产不及预期
• 国际贸易摩擦加剧

重点公司盈利预测与估值

政策与市场背景

• “两新”政策落地：国家加大设备更新和以旧换新支持力度，推动内需市场增长。
• 出口韧性：尽管美国关税政策反复，但我国化工品出口仍具韧性，尤其在肥料和化学纤维领域表现突出。
• 供给侧改革：民爆行业集中度提升，龙头企业更具竞争优势；磷矿行业面临资源短缺，供需结构偏紧。

结论

报告认为，化工行业正处于周期底部，但结构性机会明显。2025年下半年，随着内需提振、供给侧优化和新材料国产替代进程加快，行业有望逐步复苏。建议投资者重点关注内需、供给侧和新材料三大主线，把握行业结构性投资机会。