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贵金属早报（2025年9月12日）

市场展望
9月美联储会议临近，美国CPI符合预期，降息预期升温，但金价未明显回升，上行动力有限。全球动荡、避险情绪及降息预期支撑金价，但需警惕美联储降息落地前金价提前回落风险。

黄金

• 基本面：CPI数据符合预期，美元指数下跌，美债收益率回调，COMEX黄金小幅收跌，呈现震荡态势。
• 资金与持仓：沪金仓单大幅增加，主力净持仓多头，多单减少，偏多信号减弱。全球避险情绪推升金价，但降息预期落地前市场或现谨慎。
• 趋势：整体偏强，但短期涨势承压，需关注SDP500及德国CPI等数据表现。

白银

• 基本面：伴随美联储政策预期释放，风险偏好回升，白银表现强于黄金上涨趋势。沪银溢价维持，COMEX白银涨超1%。
• 特殊因素：关税担忧支撑白银，沪银溢价仍较强。中短期内高需求时段，白银或存支撑。

利多因素

1. 全球地缘冲突加剧，避险情绪强烈。
2. 美联储显著降息预期，支持金融资产价格。
3. 通胀压力再次抬头，实物需求回暖。
4. 金属关税预期利好银价。

利空因素

1. 决策层停止降息，经济预期改善。
2. 欧洲财政扩张不及预期，拖累欧洲市场表现。
3. 风险偏好提升抑制白银需求。
4. 俄乌冲突结束，避险需求回落。

核心风险点

• 特朗普政策方向转变
• 美联储是否按预期降息
• 欧洲央行货币政策调整
• 地缘冲突恶化概率

市场动态

重点关注如下时间点事件：

• 周二（2025年9月12日）：澳大利亚储备银行官员讲话、英国GDP、欧洲央行政策官员表态讲话、俄罗斯央行利率决议及新政发布会。
• 明日重点关注：美国消费者信心指数，9月美联储最新动态讲话预期。

交易所数据

黄金：COMEX合约收跌0.23%，沪金主力日内波动-0.31%。
白银：COMEX累计涨1.12%，沪银小幅上涨，涨幅0.28%。

持仓动态：黄金ETF减持，沪金净多头持仓减少；白银ETF持仓缓慢下滑，沪银净持仓微量增加。

比值动态：内外比值趋近于105，伦敦金银价比值回升至约28，显示短期白银走势或强于黄金。