> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大宗商品市场总结 ## 核心内容 近期大宗商品市场整体呈现上涨趋势，主要受地缘政治冲突和全球通胀压力的影响。伊朗局势持续紧张，中东冲突升级，导致能源供应紧张，油价持续高位运行，进而对油化工和油脂油料板块形成带动。同时，地缘政治风险加剧，也引发了市场对全球经济衰退的担忧。 此外，国内经济数据显示一季度中国GDP同比增长5.0%，高于预期，显示出经济结构分化趋势。4月官方制造业PMI录得50.3，显示生产端有所回升，但新订单增速回落，关注后续补库周期强度。同时，CPI和PPI同比涨幅扩大，表明通胀压力上升。 中美两国在5月13日至15日举行经贸磋商，为全球市场带来一定影响。同时，美联储货币政策框架调整引发市场对加息路径的担忧，而美国参议院确认凯文·沃什出任美联储理事，标志着其接替鲍威尔成为下一任掌门人的重要步骤。 ## 主要观点 1. **伊朗局势与油价影响**： - 伊朗局势仍存不确定性，中东冲突升级，导致能源设施受损，影响原油和LNG供应。 - 美国对霍尔木兹海峡的封锁和停火协议的延长期限，增加了市场对油价波动的担忧。 - 油价上涨对油化工板块形成支撑，若油价回落，股指、有色和贵金属可能具备配置价值。 2. **全球通胀与加息担忧**： - 美国4月CPI同比涨幅达3.8%，创近三年新高，核心CPI涨幅扩大至2.8%，表明通胀压力上升。 - 美联储对通胀控制的重视，可能导致进一步加息，引发市场对经济衰退的担忧。 3. **中国经济与政策**： - 中国一季度GDP增长超预期，显示经济韧性。 - 国内政策超前发力，强调“反内卷”，增强货币政策前瞻性与灵活性。 - 4月出口和进口数据均超预期增长，显示外部需求有所回升。 4. **商品与股指策略**： - 建议关注股指、贵金属和部分农产品的逢低做多机会。 - 农产品方面，需关注厄尔尼诺气候预期及其对产量的影响。 ## 关键信息 - **地缘政治风险**：中东冲突、霍尔木兹海峡封锁、伊朗与美国的谈判进展等，对能源价格和市场情绪产生重要影响。 - **全球通胀压力**：美国和欧洲CPI数据上升，能源价格上涨和供应链中断加剧了通胀预期。 - **美联储政策动向**：凯文·沃什的任命和货币政策框架调整，可能影响未来加息路径。 - **中国经济表现**：一季度GDP增长5.0%，制造业PMI回升，但需警惕外部输入型通胀对经济的影响。 - **商品市场波动**：油化工板块受油价影响较大，农产品关注气候和减产预期，黑色板块关注国内政策预期。 ## 风险提示 - **地缘政治风险**：能源板块可能因伊朗局势恶化而面临上行风险。 - **全球经济下行风险**：若全球经济增长不及预期，可能对风险资产产生下行压力。 - **美联储超预期收紧**：可能引发市场对利率上升的担忧，影响股市和商品价格。 - **外汇波动风险**：美元指数走势及主要货币对美元的汇率变化，可能对全球市场产生连锁反应。 ## 图表概览 - **图1：花旗经济意外指数**：显示经济预期变化，2025年数据为100。 - **图2：30大中城市商品房成交面积（周度）**：显示房地产市场活跃度，2026年数据为约300,000。 - **图3：30大中城市商品房成交面积（日度）**：日度数据波动较大，2026年12月31日数据为约1,450,000。 - **图4：五大上市钢材消费量**：钢材消费量在2023-2026年间波动，显示市场供需变化。 - **图5：10Y中美国债利差**：显示中美利差变化，2025年5月13日为1.5，2026年4月6日为1.7。 - **图6：2Y中美国债利差**：显示短期利差变化，2025年5月13日为1.5，2026年3月5日为1.5。 - **图7：美元兑主要汇率周环比**：美元对主要货币的汇率波动，如人民币贬值0.3%。 - **图8：美元指数走势**：美元指数在2023-2026年间呈现波动，2026年4月6日为118。 - **图9：利率走廊**：显示中国利率政策变化，DR007和7天逆回购利率有所调整。 ## 本期分析研究员 - **蔡劭立**：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617 - **高聪**：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648 - **汪雅航**：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185 ## 联系信息 - **联系人**： - **朱风芹**：从业资格号F03147242 - **朱思谋**：从业资格号F03142856 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com ## 免责声明 本报告基于已公开信息编制，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，本公司及作者不承担由此产生的任何法律责任。报告内容可能随时更新，未经书面许可，不得以任何形式复制、分发或引用。