20260514-华泰期货-FICC日报_大宗商品多数上涨_关注中美元首北京会晤_8页_1mb

大宗商品市场总结

核心内容

近期大宗商品市场整体呈现上涨趋势，主要受地缘政治冲突和全球通胀压力的影响。伊朗局势持续紧张，中东冲突升级，导致能源供应紧张，油价持续高位运行，进而对油化工和油脂油料板块形成带动。同时，地缘政治风险加剧，也引发了市场对全球经济衰退的担忧。

此外，国内经济数据显示一季度中国GDP同比增长5.0%，高于预期，显示出经济结构分化趋势。4月官方制造业PMI录得50.3，显示生产端有所回升，但新订单增速回落，关注后续补库周期强度。同时，CPI和PPI同比涨幅扩大，表明通胀压力上升。

中美两国在5月13日至15日举行经贸磋商，为全球市场带来一定影响。同时，美联储货币政策框架调整引发市场对加息路径的担忧，而美国参议院确认凯文·沃什出任美联储理事，标志着其接替鲍威尔成为下一任掌门人的重要步骤。

主要观点

1. 伊朗局势与油价影响：

   • 伊朗局势仍存不确定性，中东冲突升级，导致能源设施受损，影响原油和LNG供应。
   • 美国对霍尔木兹海峡的封锁和停火协议的延长期限，增加了市场对油价波动的担忧。
   • 油价上涨对油化工板块形成支撑，若油价回落，股指、有色和贵金属可能具备配置价值。

2. 全球通胀与加息担忧：

   • 美国4月CPI同比涨幅达3.8%，创近三年新高，核心CPI涨幅扩大至2.8%，表明通胀压力上升。
   • 美联储对通胀控制的重视，可能导致进一步加息，引发市场对经济衰退的担忧。

3. 中国经济与政策：

   • 中国一季度GDP增长超预期，显示经济韧性。
   • 国内政策超前发力，强调“反内卷”，增强货币政策前瞻性与灵活性。
   • 4月出口和进口数据均超预期增长，显示外部需求有所回升。

4. 商品与股指策略：

   • 建议关注股指、贵金属和部分农产品的逢低做多机会。
   • 农产品方面，需关注厄尔尼诺气候预期及其对产量的影响。

关键信息

• 地缘政治风险：中东冲突、霍尔木兹海峡封锁、伊朗与美国的谈判进展等，对能源价格和市场情绪产生重要影响。
• 全球通胀压力：美国和欧洲CPI数据上升，能源价格上涨和供应链中断加剧了通胀预期。
• 美联储政策动向：凯文·沃什的任命和货币政策框架调整，可能影响未来加息路径。
• 中国经济表现：一季度GDP增长5.0%，制造业PMI回升，但需警惕外部输入型通胀对经济的影响。
• 商品市场波动：油化工板块受油价影响较大，农产品关注气候和减产预期，黑色板块关注国内政策预期。

风险提示

• 地缘政治风险：能源板块可能因伊朗局势恶化而面临上行风险。
• 全球经济下行风险：若全球经济增长不及预期，可能对风险资产产生下行压力。
• 美联储超预期收紧：可能引发市场对利率上升的担忧，影响股市和商品价格。
• 外汇波动风险：美元指数走势及主要货币对美元的汇率变化，可能对全球市场产生连锁反应。

图表概览

• 图1：花旗经济意外指数：显示经济预期变化，2025年数据为100。
• 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）：显示房地产市场活跃度，2026年数据为约300,000。
• 图3：30大中城市商品房成交面积（日度）：日度数据波动较大，2026年12月31日数据为约1,450,000。
• 图4：五大上市钢材消费量：钢材消费量在2023-2026年间波动，显示市场供需变化。
• 图5：10Y中美国债利差：显示中美利差变化，2025年5月13日为1.5，2026年4月6日为1.7。
• 图6：2Y中美国债利差：显示短期利差变化，2025年5月13日为1.5，2026年3月5日为1.5。
• 图7：美元兑主要汇率周环比：美元对主要货币的汇率波动，如人民币贬值0.3%。
• 图8：美元指数走势：美元指数在2023-2026年间呈现波动，2026年4月6日为118。
• 图9：利率走廊：显示中国利率政策变化，DR007和7天逆回购利率有所调整。

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系信息

• 联系人：
  • 朱风芹：从业资格号F03147242
  • 朱思谋：从业资格号F03142856
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
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