> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豆粕：5月USDA报告偏多，关注中美会晤结果 ## 核心内容概述 5月USDA报告对大豆市场产生了显著影响，报告中主要调整了26/27年度美豆需求项。由于生物柴油需求的支撑和美豆出口恢复的预期，美豆压榨和出口量均高于上一作物年度。报告预测期末库存为3.1亿蒲式耳，库消比6.91%，低于市场预期。全球大豆库消比为19.81%，同样低于市场预期。 与此同时，巴西大豆升贴水相对坚挺，主要由于内陆卡车运费高企及国际海运费上涨。阿根廷大豆收割率提升，出口税政策调整使大豆和豆粕出口成本下降，价格竞争力提升。地缘冲突导致化肥、农药及燃油价格飙升，对全球大豆种植成本构成压力。 ## 主要观点 ### 1. 5月USDA报告影响偏多 - **美豆需求**：压榨预估为27.5亿蒲，出口预估为16.3亿蒲，均高于上一年度。 - **库存数据**：期末库存3.1亿蒲式耳，库消比6.91%，低于市场预期。 - **全球库存**：2026/27年度全球大豆库存为1.2470亿吨，库消比19.81%，低于市场预期。 ### 2. 国外基本面分析 - **巴西**：内陆运输成本高企，海运费上涨支撑CNF升贴水。销售进度近六成，卖压预期逐步减小。 - **阿根廷**：出口税政策调整，大豆和豆粕出口成本骤降，价格竞争力提升。收割率提升，预计未来两周天气干燥有利于收割推进。 - **地缘冲突影响**：中东冲突导致化肥、农药、燃油价格暴涨，增加种植和运输成本。 ### 3. 种植成本分析 - **化肥成本**：巴西对中东化肥依赖度高，尿素价格暴涨25%-70%，磷肥价格上行21%-30%。中国对尿素出口限制，价格涨幅有限。 - **农药成本**：中东冲突导致中国农药价格指数上涨，原药涨18%，除草剂涨28%，杀虫剂涨13%，杀菌剂涨5%。 - **燃油成本**：国际燃油价格上涨86%，直接影响农机燃料成本及物流运输费用。 ## 关键信息 ### 巴西大豆升贴水支撑 - **内陆卡车运费**：Sorriso到Miritituba港口的卡车运费在2026年5月达到310雷亚尔/吨，高位支撑升贴水。 - **海运费**：密西西比河→中国北方主要港口的运费在2026年5月达到600美元/吨，成为CNF升贴水支撑因素。 - **雷亚尔升值**：雷亚尔走强，创两年新高，对巴西升贴水形成利好。 ### 阿根廷出口政策变化 - **出口税**：2025年9月23日至10月31日，阿根廷将大豆出口关税从26%降至0%，豆粕和豆油出口关税也降至0%。 - **豆粕价格影响**：政策宣布后，国内豆粕期货主力合约单日重挫102元/吨，跌幅达3.37%。 ### 化肥价格走势 - **全球尿素价格**：2026年5月FOB价达到600美元/吨，较2020年上涨250%。 - **中国尿素价格**：受出口限制影响，国内价格涨幅有限。 - **磷肥价格**：国际磷肥价格涨幅21%-30%，中国磷肥价格涨幅7%以内。 ### 燃油价格对成本影响 - **柴油价格**：中东冲突后，国际柴油价格上涨约86%，直接影响农机燃料成本及运输费用。 - **燃油价格指数**：2026年5月达到300美元/桶，为近年高位。 ### 未来关注点 - **中美会晤**：美豆出口恢复预期及巴西升贴水走势可能受到中美会晤结果影响。 - **种植面积调整**：3月USDA种植意向报告显示2026年美豆种植面积增加，未来6月报告可能进一步上调。 - **全球供需平衡**：2026/27年度全球大豆供需可能趋于平衡，需关注后续数据变化。 ## 总结 5月USDA报告偏多，美豆和全球大豆库消比均低于市场预期，显示市场对大豆供需的乐观预期。巴西大豆升贴水受到内陆运输和海运费上涨支撑，阿根廷出口政策调整也对豆粕价格产生影响。地缘冲突加剧了化肥、农药和燃油价格的上涨，对全球大豆种植成本形成压力。未来需关注中美会晤对美豆出口及巴西升贴水的影响，以及6月USDA种植面积报告可能带来的调整。整体来看，豆粕市场受到多种因素影响，需综合分析国内外供需变化及成本因素。