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豆粕：5月USDA报告偏多，关注中美会晤结果

核心内容概述

5月USDA报告对大豆市场产生了显著影响，报告中主要调整了26/27年度美豆需求项。由于生物柴油需求的支撑和美豆出口恢复的预期，美豆压榨和出口量均高于上一作物年度。报告预测期末库存为3.1亿蒲式耳，库消比6.91%，低于市场预期。全球大豆库消比为19.81%，同样低于市场预期。

与此同时，巴西大豆升贴水相对坚挺，主要由于内陆卡车运费高企及国际海运费上涨。阿根廷大豆收割率提升，出口税政策调整使大豆和豆粕出口成本下降，价格竞争力提升。地缘冲突导致化肥、农药及燃油价格飙升，对全球大豆种植成本构成压力。

主要观点

1. 5月USDA报告影响偏多

• 美豆需求：压榨预估为27.5亿蒲，出口预估为16.3亿蒲，均高于上一年度。
• 库存数据：期末库存3.1亿蒲式耳，库消比6.91%，低于市场预期。
• 全球库存：2026/27年度全球大豆库存为1.2470亿吨，库消比19.81%，低于市场预期。

2. 国外基本面分析

• 巴西：内陆运输成本高企，海运费上涨支撑CNF升贴水。销售进度近六成，卖压预期逐步减小。
• 阿根廷：出口税政策调整，大豆和豆粕出口成本骤降，价格竞争力提升。收割率提升，预计未来两周天气干燥有利于收割推进。
• 地缘冲突影响：中东冲突导致化肥、农药、燃油价格暴涨，增加种植和运输成本。

3. 种植成本分析

• 化肥成本：巴西对中东化肥依赖度高，尿素价格暴涨25%-70%，磷肥价格上行21%-30%。中国对尿素出口限制，价格涨幅有限。
• 农药成本：中东冲突导致中国农药价格指数上涨，原药涨18%，除草剂涨28%，杀虫剂涨13%，杀菌剂涨5%。
• 燃油成本：国际燃油价格上涨86%，直接影响农机燃料成本及物流运输费用。

关键信息

巴西大豆升贴水支撑

• 内陆卡车运费：Sorriso到Miritituba港口的卡车运费在2026年5月达到310雷亚尔/吨，高位支撑升贴水。
• 海运费：密西西比河→中国北方主要港口的运费在2026年5月达到600美元/吨，成为CNF升贴水支撑因素。
• 雷亚尔升值：雷亚尔走强，创两年新高，对巴西升贴水形成利好。

阿根廷出口政策变化

• 出口税：2025年9月23日至10月31日，阿根廷将大豆出口关税从26%降至0%，豆粕和豆油出口关税也降至0%。
• 豆粕价格影响：政策宣布后，国内豆粕期货主力合约单日重挫102元/吨，跌幅达3.37%。

化肥价格走势

• 全球尿素价格：2026年5月FOB价达到600美元/吨，较2020年上涨250%。
• 中国尿素价格：受出口限制影响，国内价格涨幅有限。
• 磷肥价格：国际磷肥价格涨幅21%-30%，中国磷肥价格涨幅7%以内。

燃油价格对成本影响

• 柴油价格：中东冲突后，国际柴油价格上涨约86%，直接影响农机燃料成本及运输费用。
• 燃油价格指数：2026年5月达到300美元/桶，为近年高位。

未来关注点

• 中美会晤：美豆出口恢复预期及巴西升贴水走势可能受到中美会晤结果影响。
• 种植面积调整：3月USDA种植意向报告显示2026年美豆种植面积增加，未来6月报告可能进一步上调。
• 全球供需平衡：2026/27年度全球大豆供需可能趋于平衡，需关注后续数据变化。

总结

5月USDA报告偏多，美豆和全球大豆库消比均低于市场预期，显示市场对大豆供需的乐观预期。巴西大豆升贴水受到内陆运输和海运费上涨支撑，阿根廷出口政策调整也对豆粕价格产生影响。地缘冲突加剧了化肥、农药和燃油价格的上涨，对全球大豆种植成本形成压力。未来需关注中美会晤对美豆出口及巴西升贴水的影响，以及6月USDA种植面积报告可能带来的调整。整体来看，豆粕市场受到多种因素影响，需综合分析国内外供需变化及成本因素。