20220705-兴证国际证券-中国燃气-00384.HK-估值处于低位_静待上行催化因素_6页_820kb

中国燃气（00384.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为兴业证券经济与金融研究院发布的中国燃气（00384.HK）投资研究报告，维持“买入”评级，目标价为15.61港元，较当前股价11.68港元预期升幅为33.7%。报告指出公司当前估值接近历史低位，具备上行潜力。

主要财务数据

主要观点与关键信息

2022财年表现

• 营业收入：同比增长26.1%，达882.25亿港元，主要得益于管道燃气和液化石油气业务的增长。
• 接驳业务拖累：燃气接驳收入同比下降42.1%，对整体业绩造成负面影响。
• 净利润表现：归母净利润同比下降26.9%，至76.62亿港元；毛利下降13.1%，至157.39亿港元。
• 派息情况：全年派息0.55港元，与2021财年持平，派息率提升至39.5%。

业务展望

• 天然气销气量：2022财年同比增长17.6%，城镇燃气销气量达219.19亿立方米。
• 2023财年指引：天然气销气量增速预期为10-13%，并计划通过策略调整维持毛差不变。
• 农村接驳放缓：公司战略性缩减农村“气代煤”接驳速度，新增用户仅为27.34万户，同比下降83.8%。
• 暖居业务进展：2022财年安装面积316万平方米，低于预期，2023财年预期同比增长70%。

增值服务业务

• 收入与毛利：2022财年增值服务收入67.99亿港元，毛利33.02亿港元，同比增长13.2%。
• 毛利率提升：达到48.6%，同比提升10.8个百分点，主要受益于高利润产品的增加。
• 2023财年目标：增值服务业务毛利润或经营性利润同比增长15%。

估值与投资建议

• 估值水平：当前估值处于历史低位，2023财年对应10倍PE。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价15.61港元，预计未来三年营业收入分别为978.73亿、1109.92亿和1266亿港元，归母净利润分别为84.93亿、94.34亿和106.19亿港元。

风险提示

• 毛差缩减：公司毛差同比下降0.10元，可能影响盈利能力。
• 接驳量低于预期：农村接驳用户增长不及预期，可能影响业务扩张。
• 项目进展不及预期：LPG微管网和暖居项目推进可能面临不确定性。

投资要点总结

• 公司正在全面提升各项业务的发展水平，未来三年业绩有望稳步增长。
• 当前估值接近历史低位，具备投资价值。
• 预计2023-2025财年营业收入与归母净利润将保持增长趋势。
• 增值服务业务利润提升，成为新的增长点。
• 战略性放缓农村投资，可能影响接驳业务增长速度。

附表数据摘要

资产负债表

现金流量表

利润表

总结

中国燃气（00384.HK）在2022财年表现出一定的业绩压力，主要受到接驳业务拖累，但核心业务如管道燃气和液化石油气仍保持增长。公司正在通过优化业务结构、提升增值服务利润等方式改善整体表现。尽管农村接驳业务增速放缓，但公司仍对暖居业务和LPG微管网业务保持信心。当前估值处于低位，未来三年业绩增长预期明确，公司维持“买入”评级，目标价为15.61港元，对应2023财年10倍PE。投资者需关注毛差缩减、接驳量低于预期及项目进展不及预期等风险因素。