20251227-五矿期货-油脂周报_高频数据环比好转_一季度去库预期仍在_35页_10mb

高频数据环比好转，一季度去库预期仍在

核心内容概述

本报告主要分析了2025年12月27日国内及国际主要植物油（棕榈油、菜油、豆油）的市场情况，包括供需平衡、期现市场、成本端和需求端等关键因素。报告指出，虽然近期油脂价格有所反弹，但一季度的去库预期仍取决于产量和出口数据的演变。

主要观点与关键信息

市场综述

• 价格走势：本周三大油脂触底反弹，棕榈油出口数据环比有所好转，但出口基数较低，预计12月仍可能累库。
• 成本与库存：豆油、菜油因成本回落而上涨，棕榈油因进口不畅继续去库。
• 去库预期：若产量维持高位、出口低迷，一季度价格可能单边下行；若产量回归偏低趋势，则可能带动全球低库存下的买兴，价格快速上涨。

国际油脂市场

• 产量与出口：马来西亚、印尼产量同比偏高，12月减产约10%，出口小幅增加。
• 库存变化：印尼10月库存去化，马来西亚12月库存维持稳定。
• 供需平衡：一季度是油脂需求淡季，若东南亚产量仍高，去库预期可能反转。

国内油脂市场

• 库存趋势：国内油脂总库存持续去化，供应较充足。
• 豆油：产量较大，去库力度不足。
• 菜油：因进口较少，库存持续去化。
• 棕榈油：进口量低，库存维持稳定。

植物油供需平衡表

马来西亚棕榈油供需平衡表

• 期初库存：2.01百万吨（2024/2025年）
• 产量：19.38百万吨
• 出口：15.62百万吨
• 期末库存：2.36百万吨
• 库销比：11.94%

印尼棕榈油供需平衡表

• 期初库存：4.76百万吨
• 产量：45.50百万吨
• 出口：23.47百万吨
• 期末库存：4.61百万吨
• 库销比：10.11%

全球豆油供需平衡表

• 期初库存：5.72百万吨
• 产量：69.88百万吨
• 出口：15.01百万吨
• 期末库存：6.42百万吨
• 库销比：9.43%

全球菜油供需平衡表

• 期初库存：3.45百万吨
• 产量：34.20百万吨
• 出口：7.23百万吨
• 期末库存：3.21百万吨
• 库销比：9.40%

期现市场

• 基差：国内油脂现货基差稳定，棕榈油基差偏低。
• 成本与利润：近月马棕到港成本8963元/吨，棕榈油现货8540元/吨，生柴价差中位。
• 季节性分析：马棕01合约基差季节性偏高，棕榈油01合约基差季节性中性。

供给端

• 产量与出口：马来西亚棕榈油产量环比小幅增加，出口环比增加；印尼棕榈油产量同比中性，出口环比增加。
• 降水与气候：印尼与马来西亚产区降水预报显示，未来可能影响产量，需关注天气变化对产量的影响。
• 拉尼娜现象：可能对全球气候产生影响，进而影响油脂产量与需求。

利润与库存

• 库存趋势：国内三大油脂总库存缓慢下行，印度库存略低，马来库存偏高，印尼库存偏低。
• 进口利润：棕榈油进口利润偏低，大豆进口榨利波动，菜油进口成本价偏高。

成本端

• 原料价格：马来西亚棕榈鲜果串参考价稳定，进口成本价维持高位。
• 进口成本：中国油菜籽进口成本价较高，影响菜油价格走势。

需求端

• 成交情况：棕榈油、豆油作物年度累积成交均有所增加。
• 价差分析：POGO价差（马来棕榈油-新加坡低硫柴油）和BOHO价差（豆油-取暖油）均处于中性或偏高区间，反映市场供需关系。

策略建议

• 单边策略：建议观察高频产量及出口数据，短线操作为主。
• 套利策略：未提供具体建议，需进一步分析。

总结

一季度棕榈油库存预期的判定很大程度取决于产量及出口数据的演变。若产量持续较高、出口持续低迷，价格可能单边下行；若产量回归偏低趋势，则可能带动全球低库存背景下的买兴，价格快速上涨。策略上，建议关注高频数据，进行短线操作。

资料来源

• WIND
• USDA
• 五矿期货研究中心

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