20180801-华创证券-中国铁塔-00788.HK-全球最大铁塔公司_中国市场的绝对垄断者_32页_1mb

报告摘要

中国铁塔（00788）研究报告总结

核心内容概述

中国铁塔是全球最大的通信铁塔基础设施服务提供商，由中国移动、中国联通、中国电信和中国国新共同出资设立，于2014年7月15日正式成立，总部位于北京。公司专注于通信铁塔、高铁地铁公网覆盖、大型室内分布系统等业务，致力于为通信运营商及其他行业客户提供站址资源及相关服务。截至2017年底，公司在站址数量和收入规模上均占据中国市场的绝对领先地位，市场份额分别达到96.3%和97.3%。

主要观点

行业发展趋势：
- 全球范围内，通信铁塔基础设施服务行业正在向资源共享方向发展。
- 5G网络的建设将带来新一轮基站部署需求，推动行业市场规模增长。
- 4G网络覆盖及基站密度仍有提升空间，站址共享有助于降低运营商成本并提升网络部署效率。
商业模式优势：
- 以“共享”为核心，通过站址共享提升站均租户数和边际收益。
- 与运营商签订长期租赁合同（通常为20年以上），租金每年自动调整，带来稳定的现金流。
- 公司拥有全国性的站址网络，站均租户数较低（1.49），但未来增长潜力较大。
财务表现：
- 2017年公司营业收入同比增长22.62%，从559.97亿元增至686.65亿元。
- 净利润增长显著，从2016年的0.76亿元增至2017年的19.43亿元，同比增长近20倍。
- 公司的营业利润率和EBITDA利润率均呈上升趋势，分别达到11.2%和58.80%。
竞争优势：
- 拥有全球最大的站址数量，在全球通信铁塔基础设施服务商中排名第一。
- 政策支持为公司发展提供有力保障，特别是在推动5G建设和站址共享方面。
- 拥有广泛的通信运营商客户资源，三大运营商为其主要客户，其中中国移动为最大客户。
市场壁垒与竞争格局：
- 进入中国市场存在一定的市场壁垒，包括站址获取、资本开支、政策限制等。
- 中国通信铁塔基础设施市场参与者众多，但公司规模普遍较小，中国铁塔处于绝对领先地位。

关键信息

行业市场规模：2017年至2022年，中国通信铁塔基础设施市场规模预计从70.6十亿元增至109.1十亿元，年均复合增长率9.1%。
站址共享：有助于运营商在同等成本下实现更多、更快的基站部署，并推动公司营收增长。
跨行业业务：公司不仅提供通信铁塔服务，还拓展至跨行业站址应用与信息服务，包括数据采集、环境监测、监控设备等。
国际经验：美国、欧洲、印度等国家的铁塔公司均通过资源共享模式实现盈利增长，如American Tower、Crown Castle、Indus Towers等。
财务指标：公司拥有较高的ROE和PB，财务表现稳健，经营现金流持续增长，资本开支相对稳定。