20210414-西部证券-晨会纪要_10页_464kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2021年4月14日的晨会纪要，涵盖宏观经济、量化资产配置、行业分析及投资建议等内容，旨在为投资者提供市场趋势、企业业绩及板块机会的综合分析。

宏观点评

3月金融数据点评

• 社融增速回落：2021年3月社融增速明显下降，为12.3%，是2016年以来的最快降幅。
• 信贷增量仍高：3月人民币贷款新增2.75万亿元，虽低于去年3月的3万亿元，但仍高于2017-2019年同期。
• 企业债与政府债拖累：企业债发行回归常态，政府债因专项债额度下达较晚，发行延后，对社融的支持力度减弱。
• 非标压降：委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别减少41亿元、1791亿元、2297亿元。
• M2增速下行：3月M2同比9.4%，较2月下降0.7个百分点，但流动性仍较为充裕。
• PMI回暖：中、小型企业PMI分别为51.6%和50.4%，重回荣枯线之上，显示经济复苏态势。
• 展望：社融增速预计全年维持在11%左右，与名义GDP增速基本匹配。

量化资产配置观点

大类资产周度观点

• 国内债券震荡：受流动性边际收紧影响，债券收益表现偏保守。
• 权益市场震荡：短期维持震荡趋势，分化结构行情明显。
• 结构性机会：消费、医药板块回调较多，但长期仍具配置价值；清洁能源、半导体、新能源汽车等“十四五”主线板块值得关注。
• 海外市场表现：标普500回升，欧洲市场持续上涨；黄金微涨，但中期或呈下降趋势；国债、企业债走势回升；原油震荡，波动率指数回落。
• 市场情绪：情绪因子回落，但中期权益市场有望稳中上行。
• 投资建议：把握低估值结构性机会，关注消费、医药、新能源车等板块。

行业分析与投资建议

家用电器：华帝股份

• 业绩预告：预计2021年Q1归母净利润7000-8500万元，同比增长51.04%-83.40%。
• 行业复苏：油烟机行业Q1线上、线下零售额分别增长58%、89%。
• 渠道优化：公司持续推动线下渠道扁平化，增加乡镇服务车投放，与快手、小红书等新兴媒体合作，吸引年轻客群。
• 产品结构优化：华帝油烟机、洗碗机线下零售均价同比提升310元、436元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计21-22年EPS为0.66和0.74元，对应PE分别为11.3倍和10.2倍。

电气设备：中环股份

• 业绩表现：Q1归母净利润4.7-5.5亿元，同比增长86.27%-117.97%。
• 大尺寸硅片占比提升：G12尺寸硅片出货约12GW，210尺寸占比达40%，全年预计出货量超65GW。
• 混改推动发展：引入TCL科技资本，提升决策效率与运营能力。
• 产能扩张：光伏硅片产能提升，半导体硅片产能稳步增长。
• 投资建议：上调盈利预测，预计21-23年归母净利润分别为20.37/31.88/39.56亿元，维持“买入”评级。

电气设备：通威股份

• 业绩超预期：2020年营收442亿元，同比增长17.69%；归母净利润36.08亿元，同比增长36.95%。
• 硅料出货增长：2020年硅料出货8.66万吨，同比增长35.79%；预计2021年硅料出货量达9.7万吨。
• 电池片业务增长：2020年电池片及组件出货22.16GW，同比增长66.23%；Q1单瓦净利0.025元/W，略超预期。
• 产能扩张：启动多个硅料及电池片项目，预计2021年底硅料产能达16万吨以上。
• 投资建议：上调盈利预测，预计21-23年归母净利润分别为58.18/68.29/89.66亿元，维持“买入”评级。

休闲服务：中国中免

• 离岛免税高增长：Q1收入181.34亿元，同比增长127.48%；归母净利润28.48亿元，同比增长显著。
• 租金计提影响：首都、广州机场暂按保底租金计提，影响Q1业绩。
• 投资建议：预计20-22年EPS分别为3.13/6.58/8.85元，对应PE分别为85/40/30倍，维持“买入”评级。

化工：玲珑轮胎

• 业绩稳健增长：2020年营收183.83亿元，同比增长7.10%；归母净利润22.20亿元，同比增长33.12%。
• 盈利能力提升：毛利率27.91%，净利率12.08%，均同比提升。
• 配套渠道突破：国内乘用车配套销量增长11.18%，商用车增长28.58%，进入全球10大车企配套体系。
• 新零售战略：零售胎销量同比增长约50%，渠道布局有力。
• 投资建议：预计21-23年归母净利润分别为27.49/33.61/41.71亿元，维持“买入”评级。

食品饮料：安井食品

• 业绩超预期：2020年营收69.65亿元，同比增长32.25%；归母净利润6.04亿元，同比增长61.73%。
• 量价齐升：各产品线销量及吨价均提升，推动收入与利润增长。
• 渠道表现：电商渠道增长最快，达188.61%；经销商、商超、特通渠道亦有显著增长。
• 盈利能力改善：净利率提升1.58个百分点，毛销差提升接近3个百分点。
• 投资建议：预计21-23年收入分别为88/111/140亿元，利润分别为8.5/11.8/15.0亿元，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：需求复苏不及预期、货币政策转向超预期。
• 行业风险：光伏装机不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧。
• 公司特定风险：房地产政策趋严、机场租金协议未签、食品安全风险、关税政策变动等。

联系人

• 宏观与量化：雒雅梅、印明、张育浩
• 家用电器：雒雅梅、王敏君
• 电气设备：杨敬梅
• 休闲服务：许光辉
• 化工：杨晖、郑轶
• 食品饮料：雒雅梅、赵雯、谢知霖

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