20250311-天风证券-基金研究_港股春潮起_消费正逢时_13页_1mb

基金研究总结

核心内容概述

本报告聚焦2025年港股消费板块的投资机会，分析恒生消费指数的投资价值，并推荐景顺长城恒生消费ETF作为配置工具。报告指出，随着中国人均收入持续增长和促消费政策的推动，消费对经济增长的贡献显著提升，消费板块具备良好的发展前景。恒生消费指数作为反映港股消费行业整体表现的指标，具备较低估值和较好的流动性，适合投资者在当前市场环境下进行配置。

主要观点

• 消费市场持续复苏：中国人均GDP和可支配收入稳步增长，消费政策密集出台，推动社零增速提升，消费对经济增长贡献率持续上升。
• 恒生消费指数优势明显：该指数由市值最高的50只消费类港股组成，覆盖衣食住行多个领域，具备较强的代表性与流动性。
• 估值处于低位，具备修复空间：恒生消费指数市盈率（PE_TTM）为18.46倍，处于近五年较低水平，性价比凸显。
• 与其它消费指数对比：相比港股通消费指数，恒生消费指数“消费浓度”更高，不含白酒；相比中证主要消费指数，其覆盖更广泛，避免单一行业风险。
• ETF产品流动性良好：景顺长城恒生消费ETF自成立以来规模持续增长，资金净流入，流动性较好，适合投资者参与。

关键信息

1. 行业投资逻辑

• 收入增长与政策推动：

  • 2013-2024年中国人均GDP从约4.7万元增长至约9.57万元，居民人均可支配收入突破4万元，较2013年翻倍。
  • 2024年最终消费支出对GDP贡献率达44.5%，拉动GDP增长2.2个百分点。
  • 2025年将延续“扩内需、促消费”政策，消费信心有望修复。

• 促消费政策：

  • 多项政府会议将提振消费列为重要任务，包括中央政治局会议、中央经济工作会议、国务院吹风会等。
  • 各地政府发放消费券，涵盖餐饮、住宿、文旅等多个领域。

2. 恒生消费指数投资价值分析

• 指数构成：

  • 恒生消费指数由恒生综合指数中市值最高的50只消费类股票构成，市值分布集中，头部20%成分股权重占比达99.86%。
  • 涵盖6个恒生二级行业，21个三级行业，覆盖衣食住行多个领域。

• 估值情况：

  • 截至2025年3月7日，恒生消费指数市盈率为18.46倍，市净率为2.71倍，均处于近五年较低水平。
  • 指数估值修复空间较大，具备较好的投资性价比。

• 与其他指数对比：

  • 与港股通消费指数：恒生消费指数“消费浓度”更高，不含科技股和医疗保健股，更聚焦日常消费领域。
  • 与中证主要消费指数：恒生消费指数不含白酒，汇聚A股稀缺的“新消费”龙头，如泡泡玛特、安踏体育等，实现消费板块的多元化布局。

3. 景顺长城恒生消费ETF

• 基金基本信息：

  • 基金全称：景顺长城恒生消费交易型开放式指数证券投资基金(QDII)
  • 基金简称：景顺长城恒生消费ETF
  • 基金代码：513970.OF
  • 成立日期：2023年4月12日
  • 基金类型：国际(QDII)股票型基金
  • 基金经理：汪洋、金璜

• 基金表现：

  • 截至2025年3月7日，基金规模达6.64亿元，创成立以来新高。
  • 近两周资金净流入2.35亿元，市场交投活跃，流动性较好。
  • 近一月日均成交额约1.04亿元，日均换手率19.85%，具备良好的市场表现。

• 基金特性：

  • 紧密跟踪恒生消费指数，追求最小跟踪偏离度和误差，具有较高的透明度和可复制性。
  • 投资于境外市场，需承担汇率及境外市场波动风险。

风险提示

• 本报告基于历史数据，不构成投资建议。
• 市场环境和政策变动可能影响指数投资价值。
• 投资者需注意汇率风险及港股市场的波动性。

结论

恒生消费指数在当前市场环境下具备较高的投资价值，尤其适合寻求消费主题配置的投资者。景顺长城恒生消费ETF作为跟踪该指数的工具，具有良好的流动性与市场表现，是投资者布局港股消费板块的理想选择。