20250311-财信证券-美容护理行业月度点评_政策支持叠加消费预期改善_期待板块持续向好_12页_615kb

美容护理行业月度点评总结

核心内容

2025年3月11日发布的美容护理行业月度点评指出，在政策支持和消费复苏的双重驱动下，化妆品及医美行业整体呈现稳中向好的发展态势。行业评级维持“同步大市”，对国货美妆的未来发展持积极态度，认为其凭借高性价比和精细化运营在市场竞争中不断占据优势。

主要观点

• 市场表现：2025年2月11日至3月10日期间，申万美容护理指数上涨2.54%，在申万一级子行业中排名第13位，跑赢上证、沪深300、创业板指数。
• 细分板块表现：个护用品涨幅5.01%，化妆品涨幅6.9%，医疗美容涨幅0.41%。
• 渠道分化：受“三八”大促影响，淘宝平台表现承压，抖音平台增长强劲。天猫、抖音、快手渠道合计（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV分别为68.7亿元、206.16亿元、18.5亿元，同比变动-46.9%、+43.5%、-22.7%。
• 品类表现：美容护肤产品表现优于彩妆/香水，其中抖音平台护肤/个护品类GMV增长显著。
• 品牌格局：外资品牌在天猫渠道占据主导，国货品牌在抖音渠道表现强劲，谷雨首次进入护肤/个护品类前三。

关键信息

医美行业动态

• 产品创新：
  • 摩漾生物的Aphrame®优法兰获批为国内首个CaHA羟基磷酸钙注射针剂。
  • 锦波生物发布全球首款基于“自组装根技术”的眼周抗衰再生材料。
  • Merz公司的Radiesse®微晶瓷获批，成为国内首款进口“羟基磷酸钙”面部填充剂。
• 需求回暖：2025年1月消费者预期指数和消费者信心指数分别回升至89.2%和87.5%，创下2024年5月以来新高。
• 长期趋势：行业渗透率、轻医美化率和国产替代率提升逻辑延续，看好医美板块成长空间，建议关注锦波生物。

化妆品行业动态

• 重点公司表现：
  • 珀莱雅：2023A EPS为3.01元，2024E为3.82元，2025E为4.75元，PE分别为28.40倍、22.38倍、18.00倍，评级“买入”。
  • 润本股份：2023A EPS为0.56元，2024E为0.75元，2025E为0.95元，PE分别为59.79倍、44.64倍、35.24倍，评级“买入”。
• 市场复苏预期：随着政策转向和年报业绩向好，市场或迎来加速复苏，建议关注具备强运营能力的国货龙头珀莱雅和婴童护理细分龙头润本股份。

行业要闻

• 科丝美诗中国区销售额增长4.9%，其在“K-Beauty”热潮中表现强劲，通过线上资源导入线下渠道和区域品牌建设实现增长。
• 国家药监局鼓励原料创新与国货出海，推动化妆品行业高质量发展。
• 跨境电商监管优化，支持空运跨境电商发展，便利贸易和人员往来。

风险提示

• 行业政策风险
• 消费需求增长不及预期
• 行业竞争加剧
• 电商平台流量增速放缓及流量成本上升

投资建议

• 化妆品：重点关注珀莱雅和润本股份。
• 医美：建议关注锦波生物，其业绩有望持续增长。

评级系统说明

• 股票投资评级：买入（超越沪深300指数15%以上）、增持（变动幅度5%-15%）、持有（变动幅度-10%-5%）、卖出（落后沪深300指数10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300指数5%以上）、同步大市（变动幅度-5%至5%）、落后大市（落后沪深300指数5%以上）。

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