20170925-光大证券-纺织和服装公司深度_探寻LVMH并购整合之路_73页_9mb

LVMH 并购整合之路总结

核心内容

LVMH 是全球最大的奢侈品集团，拥有72个品牌，覆盖五大业务板块：时装皮具、香水化妆品、酒水、珠宝钟表和精品零售。公司总市值超1162亿欧元，2016年收入达376亿欧元，净利39.8亿欧元，毛利率和净利率分别达65%和11%。其成功源于长期的并购策略和高效的管理经验。

主要观点

• 并购驱动增长：LVMH 的发展史即并购史，通过三次收入增长高峰期（1993-1997、1999-2001、2008-2013）实现收入和利润的稳定增长，其中时装皮具部门是集团最核心的业务，贡献集团过半利润。
• 并购战略特点：注重品牌历史内涵、提升品牌调性、选择经济低迷时期进行收购、分散业务布局、利用产业基金支持。
• 品牌管理方式：采用“以投资控股为主、经营独立为辅”的模式，保持品牌个性，同时整合后台资源以提升效率。
• 盈利模式：通过并购明星品牌，纳入集团体系进行商业化运作，实现股东利益最大化。
• 市场与地域布局：欧洲、亚洲和美国是主要市场，其中亚洲市场在2008年后快速崛起，成为集团重要增长点。

关键信息

并购法则

1. 标的选择：注重品牌历史文化内涵，提升品牌矩阵调性，丰富产品风格。
2. 收购时点：经济低迷、创始家族更迭或品牌经营困境时期进行收购。
3. 分散布局：业务和地域高度分散，增强抗风险能力。
4. 产业基金：拥有全球最大消费品私募基金（140亿美元），助力资本运作和品牌孵化。

管理经验

1. 品牌重塑：通过“LV整合法则”重塑品牌形象，提升品牌价值。
2. 品牌管理：集团不干预设计环节，仅管控后台资源，以保持品牌独立性和独特性。
3. 协同效应：整合财务、法务、营销等资源，降低运营成本，提升效率。

启示我国品牌服饰

• 并购路径需企业具备资金实力和行业资源积淀。
• 当前一二线奢侈品牌估值偏高，我国企业可考虑海外三四线品牌进行业务延伸。
• 运营需保持品牌独立性，同时发挥协同效应，实现降本提效。
• 通过并购获得有历史积淀的品牌，提升市场地位和品牌价值。

业务板块分析

时装皮具

• 行业地位：奢侈时装皮具领域龙头，收入占集团33.62%，店效达847万欧元。
• 品牌矩阵：层次分明，涵盖大而全和小而美的品牌，如LV、Dior、Fendi、Loro Piana等。
• 并购案例：如收购Loro Piana提升品牌定位，收购Rimowa遏制竞争对手，收购Fendi实现快速扩张。

珠宝钟表

• 行业地位：世界第三大珠宝钟表集团，收入占集团9.13%。
• 发展路径：通过三阶段并购实现从无到有、从有到精，如收购Bvlgari、Hublot等。
• 盈利表现：营业利润率在10%左右，但增长显著。

香水化妆品

• 业务模式：与零售业务协同发展，实现内生增长。
• 收入贡献：占集团13%，但增速较为稳定。
• 品牌案例：收购Guerlain、Dior等，提升美妆领域影响力。

酒水

• 历史地位：集团最早创立的部门，但逐渐走向平庸。
• 收入占比：占集团13%，但增速较低（4.15%）。
• 盈利表现：营业利润率较低（30.7%），但仍是集团重要收入来源。

精品零售及其他

• 业务模式：全渠道把控，扩展品类和利润。
• 收入贡献：占集团32%，但盈利水平较低（约10%）。

股权结构与资本回报

• 股权结构：阿诺特家族持股47%，拥有绝对控制权。
• 资本回报：股价长期稳定增长，1990年至今上涨17倍，2017年累计收益率达204%，优于同业。

市场数据与图表

• 总市值：1162.5亿欧元，远超Richemont和Kering。
• 收入结构：2016年收入376亿欧元，其中时装皮具占比最高。
• 盈利能力：营业利润率稳定在64-66%，酒水和时装皮具部门表现突出。
• 店效表现：2016年集团店效达766万欧元，其中精品零售和时装皮具店效较高。

总结

LVMH 通过并购实现了多品牌战略的成功，其经验对我国高端女装企业具有重要借鉴意义。集团在品牌选择、并购时机、分散布局和产业基金方面的策略，以及在品牌管理和协同效应上的实践，为其持续增长奠定了坚实基础。我国品牌服饰企业应注重品牌价值维护，谨慎进行渠道扩张，并通过并购获取有历史积淀的品牌，提升自身竞争力。