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中报业绩成短期催化，机遇与价值并存

核心内容

本报告分析了2022年8月食品饮料行业市场表现、投资推荐、产业链数据、公司动态及行业要闻等内容，认为在中报业绩释放的背景下，行业整体表现分化，但龙头公司经营稳健，未来有望迎来复苏与增长机会。报告建议关注食品饮料板块中具备增长潜力和估值优势的公司。

主要观点

市场表现

• 上周食品饮料板块整体跌幅为2.49%，在申万一级子行业排名第25，跑输沪深300指数1.53%、上证综指1.92%。
• 子行业中，肉制品表现相对韧性，跌幅最小；零食板块回调明显，跌幅达5.53%。
• 沪深300的PE值为11.40，非白酒食品饮料的PE值为34.28，白酒PE估值为36.73。

投资推荐

大众品

1. 调味品：推荐海天味业，关注中炬高新经营改善与治理优化，预计蚝油、料酒等高增长品类表现突出，同时关注冬调产品布局与新品放量。
2. 乳制品：推荐伊利，关注其奶酪、奶粉等高盈利品类，预计下半年奶价略高但竞争趋缓，建议关注中秋备货与费用投放。
3. 啤酒：推荐华润啤酒，其吨价提升、成本控制及降本增效措施成效显著，预计Q3消费场景恢复将带动销量与利润增长，明年成本下行将释放更大业绩弹性。
4. 休闲食品：推荐洽洽食品，关注其提价策略与成本压力缓解，预计Q4毛利率有望回升，同时建议关注中秋旺季表现。
5. 卤制品：推荐绝味食品，下半年疫情弱化将推动收入与盈利修复，明年原材料价格回落与费用投放减少将带来业绩弹性。

白酒

1. 高端/次高端白酒：推荐贵州茅台、五粮液，认为高端白酒逻辑不变，是下半年投资主线。次高端白酒受市场担忧影响，但其机会在于弹性标的、区域龙头及23年估值换档带来的价值洼地。
2. 区域白酒：推荐洋河股份、古井贡酒，认为其受益于省内经济独立增长与次高端扩容，同时管理层改善带来长期价值提升。

重点数据

白酒价格

• 茅台整箱批价3220元，散瓶批价2800元。
• 五粮液批价975元/瓶，国窖1573批价920元/瓶。

食品价格

• 仔猪价格23.84元/公斤，同比下降25.6%；猪肉价格28.94元/公斤，同比上涨58.7%。
• 棕榈油价格9893.33元/吨，同比增长10.11%，环比下降3.54%。

行业要闻

1. 宝丰酒业：上半年省内销售收入同比增长超50%，省外实现6个省市的商业布局突破，金标宝丰大曲铺市率已达60%，动销率超70%。
2. 燕京U8：在华熙LIVE·五棵松运动广场推出“彩盖艺术馆”快闪店，吸引年轻人关注。
3. 麒麟控股：出售英国业务，包括魔石啤酒厂、四纯啤酒厂等。
4. 茶颜悦色：华东首家门店即将开业，布局新市场。
5. 嘉士伯：上调2022年营业利润增长预期，业绩好于预期。
6. 汾酒：加强“智慧汾酒”建设，与浪潮集团合作推进数字化转型。
7. 华润怡宝：华东生产基地建设启动，将新增包装水与饮料产能。
8. 金龙鱼与元力股份：成立循环技术公司，注册资本3亿元，专注农林牧渔业废弃物与余热利用。
9. 皇氏集团：跨界进军新能源，公告披露三个光伏项目，推动“农光互补”模式。

公司动态

华润啤酒

• 2022H1营业收入210.13亿元，同比增长7%；归母净利38.02亿元，同比下降11%。
• 吨价提升对冲成本上涨，毛利率保持平稳，费用控制效果显著。
• 预计Q3消费场景恢复，销量与利润有望提升，明年成本下行将释放业绩弹性。

舍得酒业

• 2022H1归母净利3.13亿元，同比增长11.91%；Q2归母净利1.55亿元，同比增长47.58%。
• 舍得品牌盈利能力承压，但控货挺价策略有效，渠道库存良性。
• 未来有望通过新品导入与渠道下沉实现业绩修复。

洽洽食品

• 2022H1营业收入26.78亿元，同比增长12.49%；归母净利3.51亿元，同比增长7.25%。
• Q2收入增速亮眼，合同负债大幅增长，Q3收入端余力充足。
• 毛利率承压，主因原材料与运输成本上涨，但提价策略有效缓解压力。

中炬高新

• 2022H1营业收入26.52亿元，同比增长14.52%；归母净利3.13亿元，同比增长11.91%。
• 蚝油与料酒表现亮眼，渠道下沉推进，经销商数量增加。
• 毛利率承压，但控费效果显著，预计下半年毛利率有望回升。

风险提示

1. 国内疫情防控长期化可能抑制消费。
2. 重大食品安全事件可能对行业信心造成打击。

结论

食品饮料行业在中报业绩释放后，短期承压但长期仍有增长空间。建议关注调味品、乳制品、啤酒、休闲食品及卤制品等子行业龙头，同时重视白酒板块的高端化趋势与区域酒企的业绩弹性。当前估值回落为投资提供了良好机会，需密切关注提价传导与旺季表现。