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晨会纪要总结

总量研究：宏观经济与政策

• 7月金融数据解读：信贷与社融数据呈现季节性波动。人民币贷款负增长500亿元，主要因居民短贷回落及政策调整。政府债券融资超季节性增长，拉动社融增速升至9%。M1回升至5.6%，非银存款增长是关键因素。总量上，M1-M2剪刀差扩大，反映资金效率提升及居民存款搬家，可能利好权益资产。

投资策略：厚植科技主线

• 聚焦“液冷”投资机会：AI算力需求驱动下，液冷作为新技术方向，具备“增长强劲、叙事完备、赔率占优”特征。产业链分为上游设备、中游集成、下游应用，液冷从“可选”变为“刚需”。

固定收益：政策对冲与债市展望

• 贷款负增长与经济关系：7月贷款数据转负，但不意味经济疲弱。私营部门提前还贷受政策影响，经济回升期私营部门偿还能力增强。财政扩张与信用政策组合有效对冲贷款收缩，社融表现优于信贷。债市预期修正后，收益率可能上行至1.9%-2.2%。

行业公司：多领域动态

• 银行：财政贴息政策：政策降低消费贷与服务经营贷成本，拉动信贷需求，利好规模与息差。推荐国股银行（中信银行、农业银行等）。
• 建材：伟星新材：Q2业绩环比改善，经营稳健，维持“买入”。
• 食品饮料：双汇发展、甘源食品：双汇销量改善，肉制品吨利高位；甘源收入环比提升，海外市场增长显著。
• 传媒：阅文集团：上半年净利润增长主要因资产处置收益，IP商业化及AI赋能推动长期增长，维持“买入”评级。

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