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国债期货早报（2025年5月9日）
大越期货投资咨询部杜淑芳
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重要提示
本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

行情回顾

1. 基本面
   国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约上涨0.26%。银行间主要利率债收益率普遍下行，三年以内短券收益率下降约3个基点（bp），10年及以上长债收益率降幅约1个bp。存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双降，短端受益于刺激政策提振更明显；长端需关注中美关税会谈进展及经济数据变化。

2. 资金面
   5月8日，人民银行开展1586亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量与中标量均为1586亿元。当日无逆回购到期，单日净投放1586亿元。

3. 基差

   • TS主力基差-0.0726，现券贴水期货，偏空。
   • TF主力基差-0.0291，现券贴水期货，偏空。
   • T主力基差-0.0682，现券贴水期货，偏空。
   • TL主力基差+0.02682，现券升水期货，偏多。

4. 库存
   TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23566亿，整体中性。

5. 盘面
   TS、TF、T主力合约均在20日线上方运行，20日线呈上升趋势，整体偏多。

6. 主力持仓

   • TS主力净多，多头增加。
   • TF主力净多，多头增加。
   • T主力净多，但多头减少。

现券分析

• 利率曲线：中债国债到期收益率显示，银行间国债2年、5年、10年期限收益率分别为DR001%、DR007%及DR010%。
• 期限利差：10Y-2Y及5Y-2Y利差数据趋势未明确。
• 基差分析：TS2506、TF2506、T2506等合约基差波动，需结合具体日期及市场动态分析。

预期与政策影响
4月PMI回落至收缩区间，显示经济下行压力。LPR连续6个月不变，央行调整MLF操作方式，政策属性逐渐淡化。央行重提择机降准降息，旨在降低社会综合融资成本。一季度金融数据表现稳中向好，3月CPI小幅回落但降幅收窄，核心CPI温和上涨。中美关税谈判传出新消息，但协议达成仍需时间，短期内对债市冲击有限。

数据来源与整理
数据来源：Wind资讯
数据整理：大越期货

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