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建信期货纯碱与玻璃月度报告（2025年5月）

研究团队信息

能源化工研究团队成员包括：李捷（CFA，原油燃料油，资格号F3031215）、任俊弛（PTA、MEG，资格号F3037892）、彭浩洲（尿素、工业硅，资格号F3065843）、彭婧霖（聚烯烃，资格号F3075681）、刘悠然（纸浆，资格号F03094925）、李金（甲醇，资格号F3015157）、冯泽仁（玻璃纯碱，联系电话021-60635727）。

4月行情回顾

• 纯碱：4月郑州纯碱期货震荡走低，中下旬价格触底后反弹但维持低位。美国关税政策冲击导致工业品价格走弱，后期贸易磋商信号促使市场预期温和，信心恢复带动价格小幅反弹。4月30日主力合约SA2509报1352元/吨，月内下跌545%。
• 玻璃：4月郑州玻璃期货持续震荡下跌，中下旬短暂反弹后再次走弱。需求疲软叠加供应平稳，工程玻璃订单下滑，预计下月刚需补货或支撑价格。FG2509主力合约报1082元/吨，月内下跌1196%。

核心分析

• 纯碱供应：4月周产量达7501万吨（轻碱7501万吨，重碱4122万吨），开工率月内最高至95%，月末稳定在88.85%。5月检修计划密集（如江苏实联、华昌等），后续需关注实际执行力度。
• 玻璃供应：截至4月底，全国浮法玻璃产能286条（在产223条），日熔量158105吨，同比下滑948%。结构性调整中2条产线复产、2条冷修，7条改产（白玻转色玻等），短期产能变化有限。
• 现货与需求：纯碱轻碱出厂均价1356元/吨（较3月下跌45%），重碱均价1360元/吨（环比下滑6%）。光伏玻璃新增3条产线，日产能达3700吨。玻璃深加工订单天数回升至103天，原片库存同比改善，但整体需求仍偏弱。
• 库存压力：纯碱总库存16722万吨（轻碱8151万吨，重碱8571万吨），4月库存去化主要依赖月底出货。玻璃原片库存同比偏高，中下游备货意愿不足。
• 进出口动态：纯碱3月出口量1943万吨（环比+429万吨），净出口1364万吨，累计出口同比激增2654万吨。玻璃出口量799万吨（同比+4168%），进口量195万吨（同比-3569%），显示国内供给力增强。

操作建议

• 纯碱：建议采取反弹沽空策略，因供应端高位运行叠加光伏玻璃产能扩张，短期需关注检修落地情况。
• 玻璃：反弹沽空策略适宜，下月刚需补货或提供支撑，但梅雨季及中游库存高企限制价格反弹空间。

下游消费

• 地产：1-3月房屋竣工面积同比减少1430%，商品房销售面积同比-300%。
• 汽车：1-3月产销量同比分别增长1200%、1120%，表现优于近年同期。

风险提示

市场波动受宏观政策与供需关系双重影响，建议投资者关注贸易谈判进展及生产计划变化，注意操作风险。