20230505-国海证券-索菲亚-002572.SZ-2023年一季报点评_Q1短暂承压_整装持续高增_5页_340kb

索菲亚（002572）2023年一季报分析

核心表现

• Q1业绩承压：公司2023年一季度实现营业收入18.05亿元，同比下降97.0%。归母净利润10.4亿元，同比降88.6%。扣非归母净利润0.8969亿元，同比下降155.8%。
• 渠道分析：各常规渠道（经销、直营、大宗）收入均有下滑；但整装渠道逆势增长78.42%，表现亮眼。

经营亮点

1. 高单储备：合同负债同比增长583%，较2022年末增长42.17%，反映前端订单充足，为后续业绩修复提供支撑。
2. 库存去化：Q1末存货同比下降11.32%，库存得到有效消化。
3. 盈利优化：毛利率同比提升19.3个百分点至33.25%，主要得益于原材料价格下降及降本增效。

未来展望

• 盈利预测：预计2023-2025年公司营业收入依次为129.53亿元、150.95亿元和175.34亿元，归母净利润依次为13.00亿元、15.25亿元和17.63亿元。
• 估值与评级：维持“增持”评级，对应PE依次为13、11、10倍。

风险因素

• 地产恢复不及预期
• 终端消费力未达预期
• 行业竞争加剧或品类升级缓慢
• 整装渠道拓展不及预期