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顾家家居(002572.SZ)2024Q1业绩深度分析与投资建议

业绩概要

• 2024年第一季度实现营收211亿元，同比增长17%，净利润达17亿元，同比暴增586%
• 扣非净利润16亿元，同比增长738%（业绩超出前期预期中值）

投资亮点

低基数效应带动业绩修复

• 23Q1收入同比下滑97%，春节延迟推后订单回补
• 整装业务“米兰纳”占比提升至47%，主打下沉市场获得高速增长

成本优化效率提升显著

• 毛利率下降0.7个百分点至32.6%，产品结构优化为主要因素
• 费用率整体下降343个基点：销售/财务/管理/研发分别优化114/113/93/24基点
• 净利润率提升2个百分点至7.8%

现金流管理重点监控

• Q1经营活动现金净流出102亿元，主要原因为材料采购增加
• 经销商考核方式变更影响下，现金流转现改善待观察

资本运作与布局

• 推进“多品牌、全渠道、全品类”战略布局
• 定位“大家居”概念，覆盖存量房市场及翻新需求
• 预计2024-2026年净利润年增速分别为163%，134%，98%

估值与评级

• 维持“强力推荐”评级，目标价21元（现价17元）
• 2024-2026年EPS预测1.52-1.90元，PE分别为11/10/9倍
• 股利支付率为5.3%-6.6%，股息收益率处于行业较高水平

潜在风险

• 新渠道拓展不及预期风险
• 原材料价格波动
• 房地产行业周期影响加剧

券商观点：
顾家家居凭借优异的经营效率改善和市场修复能力，24Q1业绩表现亮眼，显示出较强的业务弹性。管理层提出的价值提升路径明确，现金流管理措施值得持续关注。估值维持合理区间，看好公司中长期发展，给予“强力推荐”评级。