2017-海外宏观周报：从美德利差看美元指数走势_10页-1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了美元指数的走势及其与美德10年期国债收益率差、美国经济数据和欧元区经济数据之间的关系。报告指出，美德10年期国债收益率差是美元指数的重要同步指标，同时关注了美国二季度GDP、6月耐用品订单和本周将公布的关键经济数据，以及英国央行的利率决议对市场的影响。

主要观点

1. 美德10年期国债收益率差与美元指数走势

• 美德利差收窄：自年初以来，美德10年期国债收益率利差从233bp降至173bp，欧元上涨，美元指数下行。
• 周期性与结构性因素：利差变化由周期性和结构性因素共同驱动。周期性因素包括欧美经济扩张速度的差异；结构性因素则涉及自然利率水平的差异。
• 短期与长期趋势：短期内，欧元区经济扩张速度快于美国，且市场对欧央行退出QE的定价不足，可能导致欧元进一步升值和美元指数回落。长期来看，欧元区自然利率水平低于美国，且分裂隐忧可能压低德债收益率，因此美德利差仍有走扩趋势，对美元指数形成支撑。

2. 美国经济数据表现

• 二季度GDP增速符合预期：美国二季度实际GDP年化环比初值为2.6%，符合市场预期，前值从1.4%下修至1.2%。
• 个人消费与私人投资增长：个人消费增速上升至2.8%，私人投资增速上升至2.0%，成为GDP增长的主要推动力。
• 耐用品订单超预期：6月耐用品订单环比初值为6.5%，远超预期的3.7%。波音公司订单大幅上升是主要原因，但去除运输类订单后，核心耐用品订单增长不及预期，显示美国商业投资活动有所放缓。

3. 本周重点关注数据

• 全球制造业PMI终值：预计下降，可能反映全球制造业扩张放缓。
• 美国7月非农就业报告：薪资增幅料上升，可能显示劳动力市场稳健。
• 英央行利率决议：预计按兵不动，因近期英国CPI数据不及预期。

关键信息

• 市场预期与实际数据：市场对特朗普减税和基建政策的预期推动美债收益率上升，但随后通胀预期回落，导致收益率下降。
• 欧元区经济复苏：欧元区经济扩张速度加快，但内部结构性问题和分裂隐忧可能限制其增长潜力。
• 美元指数走势：美元指数自年初以来已下跌8.73%，欧元对美元升至1.17。
• 美债收益率变化：美德10年期国债收益率利差变化对美元指数具有较高的解释力。
• 自然利率差异：美国自然利率水平在2015年约为0.75%，欧元区约为-0.5%，导致美德利差趋势性走扩。

风险提示

• 货币收紧超预期：若货币收紧力度超预期，可能引发经济下行压力加大。

数据与图表支持

• 图表1：展示美德利差缩小与美元指数下行的关系。
• 图表2：显示美德10年期国债收益率差对美元指数的解释力。
• 图表3：美国自然利率水平自2015年起企稳。
• 图表4：欧元区自然利率水平下降速度较快。
• 图表5：美国二季度GDP增速符合预期。
• 图表6：非国防飞机订单带动6月耐用品订单超预期。
• 图表7：海外宏观数据跟踪和简评。

数据来源

• 数据来源包括Wind、美国劳工部、美联储、欧洲央行、日本央行、IFO等。
• 报告由国金证券研究所发布，分析师为边泉水，联系人为段小乐。

特别声明

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