期债总结
核心内容概述
昨日，中国国债期货市场整体表现震荡，10年期主力合约上涨0.10%，而5年期和2年期主力合约则分别下跌0.02%和0.03%。银行间市场利率债收益率普遍上行，其中短券调整幅度较大，10年期国债活跃券收益率下行0.97BP，5年期国债活跃券上行1.25BP，1年期国债活跃券上行2.5BP。尽管大宗商品多数上涨，股市上行对债市形成压力，但资金面宽松有效抑制了期债的下行空间。
主要观点
- 期债走势：国债期货涨跌互现，整体表现抗跌，但内驱力仍不明确，预计短期维持偏强震荡。
- 资金面：央行维持100亿逆回购操作，连续数日小额净投放，资金面保持宽松。5月缴税和供给扰动可能加大资金面波动，但流动性预期不会出现明显转向。
- 金融数据：4月金融数据整体不及预期，社融规模和新增贷款均低于预期，主要受表外融资拖累。M2增速回落至8.1%，与政策紧信用方向一致。
- 市场情绪：央行在货币政策执行报告中淡化通胀预期，但指出后续通胀和美债利率上行仍是风险因素，对债市维持中性看法。
关键信息
期债市场表现
| 合约 |
收盘价 |
涨跌幅 |
成交量（手） |
持仓量（手） |
| TS2103 |
100.530 |
-0.030% |
9,286 |
21,406 |
| TS2106 |
100.215 |
-0.015% |
4,679 |
12,150 |
| TS2109 |
99.950 |
-0.035% |
89 |
320 |
| TS 合计 |
- |
- |
14,054 |
33,876 |
| TF2103 |
100.225 |
-0.025% |
24,360 |
51,038 |
| TF2106 |
99.695 |
-0.015% |
8,536 |
18,934 |
| TF2109 |
99.365 |
0.005% |
112 |
737 |
| TF 合计 |
- |
- |
33,008 |
70,709 |
| T2103 |
98.255 |
0.102% |
53,404 |
90,003 |
| T2106 |
97.720 |
0.138% |
28,870 |
56,977 |
| T2109 |
97.325 |
0.123% |
126 |
896 |
| T 合计 |
- |
- |
82,400 |
147,876 |
交易提示
- 合约代码：2年期主力合约TS2106，5年期主力合约TF2106，10年期主力合约T2106。
- 保证金比例：TS2106为0.5%，TF2106为1%，T2106为2%。
- 涨跌停板：TS2106为±0.5%，TF2106为±1.2%，T2106为±2%。
期现价差与基差
| 品种 |
最廉券 |
净价 |
收益率 |
IRR |
期现价差 |
基差 |
| 国债 |
200018.IB |
100.5562 |
2.5600 |
1.5287 |
0.1492 |
0.1318 |
| 国债 |
210002.IB |
100.5352 |
2.9082 |
1.0382 |
0.1006 |
0.1899 |
| 国债 |
190015.IB |
99.7769 |
3.1600 |
-2.9790 |
-0.2848 |
0.5837 |
| 国开债 |
2000004.IB |
97.2732 |
3.2050 |
1.7280 |
0.1627 |
0.1138 |
| 国开债 |
200006.IB |
96.0589 |
3.1860 |
0.0065 |
0.0006 |
0.2553 |
| 国开债 |
190015.IB |
99.7769 |
3.1600 |
-2.9790 |
-0.2848 |
0.5837 |
现券市场表现
| 品种 |
期限 |
2021/5/12 |
2021/5/11 |
2020/1/23 |
2019/12/31 |
日变化(BP) |
MTD变化(BP) |
YTD变化(BP) |
分位数 |
| 国债 |
2Y |
2.56% |
2.58% |
2.46% |
2.53% |
-1.70 |
9.71 |
3.04 |
29.90% |
| 国债 |
5Y |
2.91% |
2.92% |
2.82% |
2.89% |
-0.52 |
9.62 |
2.25 |
26.90% |
| 国债 |
10Y |
3.14% |
3.15% |
3.00% |
3.14% |
-0.82 |
14.78 |
0.31 |
18.50% |
| 国开债 |
2Y |
2.89% |
2.89% |
2.80% |
2.81% |
-0.35 |
8.95 |
7.84 |
17.40% |
| 国开债 |
5Y |
3.24% |
3.25% |
3.17% |
3.32% |
-0.67 |
7.17 |
-7.81 |
19.60% |
| 国开债 |
10Y |
3.52% |
3.51% |
3.41% |
3.57% |
0.87 |
11.51 |
-4.77 |
25.60% |
利差走势
| 时间 |
10Y-2Y |
变动(BP) |
10Y-5Y |
变动(BP) |
10Y |
变动(BP) |
5Y |
变动(BP) |
10Y-美债 |
变动(BP) |
| 2021/5/12 |
0.58% |
0.88 |
0.23% |
-0.30 |
0.38% |
1.69 |
1.27% |
-0.12 |
1.46% |
-6.47 |
货币市场
- 公开市场操作：央行当日进行100亿逆回购操作，无逆回购到期，净投放100亿元。
- 利率变化：银行间质押式回购利率波动不大，隔夜和七天期利率维持平稳，MLF利率未有变动。
- 货币市场利率：
- 银行间质押式回购：R001为1.98%，R007为2.00%，R1M为2.44%。
- 上海银行间拆放利率：SHIBORO/N为1.95%，SHIBOR1W为2.03%，SHIBOR1M为2.43%。
- 上证所新质押式国债回购：GC001为1.78%，GC007为1.92%，GC028为2.22%。
市场展望
- 短期趋势：期债预计维持偏强震荡，但缺乏明确的内驱力，建议多单适当减仓以增加安全空间。
- 资金面：5月资金面可能波动加大，但流动性预期不会明显转向。
- 金融数据影响：社融和信贷数据不及预期，主要受表外融资拖累，但表内贷款仍有韧性。
- 外部因素：海外经济复苏可能推动大宗商品价格上涨，对债市形成压力，但资金面宽松限制了期债下行空间。
风险提示
- 后续通胀超预期和美债利率上行仍是政策关注的风险因素。
- 5月缴税和供给扰动可能加剧资金面波动，需持续关注。
- 建议投资者保持谨慎，维持观望态度，避免过度操作。
