20240131-天风证券-金融工程_海外文献推荐第278期_4页_303kb

金融工程 | 金工专题报告摘要

1. 共同基金锦标赛和基金主动份额

文献来源：Li、Wei, Tiwari、Ashish、Tong、Lin (2022)《Mutual Fund Tournaments and Fund Active Share》，Journal of Financial Stability, 63。

研究表明基金市场竞争中存在“激励效应”，即业绩较好的基金之后会获得更多投资者资金。研究采用“主动份额”作为激励效应指标，发现表现较差的基金在财政年度结束时往往会增大主动份额，且资金流敏感基金的动机更强。主动份额的增加虽有提高排名的可能性，但可能因伴随更高的下行风险而抵消其正面效果。

2. 行业羊群效应和动量策略

文献来源：Demirer, R, Lien, D, & Zhang, H (2015)《Industry Herding and Momentum Strategies》，Pacific-Basin Finance Journal, 32, 95-110.

研究指出，羊群效应对行业动量策略具有不对称影响。羊群效应强的输家行业未来表现较差，而赢家行业与其无关。最佳策略为：在羊群效应强的赢家行业做多，同时在羊群效应强的输家行业做空，该策略在1、2、3个月后的收益显著且为正。结合羊群效应的动量策略比普通策略利润更高，显示其具有创造超额收益的经济价值。

3. 日本央行购买ETF的影响

文献来源：Hattori, T, & Yoshida, J (2023)《The Impact of Bank of Japan's Exchange-Traded Fund Purchases》，Journal of Financial Stability, 65, 101102。

研究指出日本央行自2010年起购买股票ETF，作为大规模资产购买计划的一部分，其逆周期购买行为为股价提供下行保护，尤其在隔夜至早间市场大幅下跌时大量买入。实际ETF购买行为对股价影响显著，而仅宣布购买量翻倍的消息影响有限。研究证实央行可在危机期间通过提供下行保护，有效影响股票类资产的风险成本，有助于分析危机时期长期零利率环境下的货币政策效果。