20160325-渤海证券-力帆股份-601777.SH-调研报告_积极转型智能新能源汽车_未来发展潜力大_16页_949kb

报告摘要

力帆股份（601777）调研报告总结

核心内容概述

本报告对力帆股份（601777）的业务发展、战略转型及未来增长潜力进行了全面分析，首次评级为“增持”，目标价格为10.88元，当前PE为24倍。力帆股份作为一家国内优秀的汽车民营企业，传统主业稳步增长，同时积极转型进入智能新能源汽车领域，展现出强劲的发展势头。

主要观点

1. 传统主业稳健增长

业务结构：力帆股份主营汽车、摩托车、发动机及金融投资，大股东为重庆力帆控股有限公司，实际控制人为尹明善家族。
市场拓展：公司积极开拓俄罗斯、南美、中东、非洲、东南亚等海外市场，出口带动下汽车销量有望超越行业增速。
产品表现：乘用车和摩托车为主要收入来源，出口增长与国内政策刺激将推动业绩提升。
产能规划：2016年整车产能预计达到36万辆，满足国内外市场需求。

2. 积极转型智能新能源汽车领域

战略动作：公司通过52亿元定增布局新能源产业链，引入陈卫博士担任首席科学家，推动智能新能源汽车研发。
运营模式：推行“能源站+智能新能源汽车”换电+盼达用车的汽车租赁运营模式，解决新能源汽车充电慢、续航短、购置成本高等问题。
产品规划：2020年前推出21款新能源汽车，包括纯电和混合动力车型，实现新能源整车累计销售50万台。
政策支持：北京、上海、深圳等地已启动电动车分时租赁业务，未来有望在全国推广，公司有望受益于新能源汽车租赁的快速发展。
智能驾驶：公司早期已研发智能驾驶辅助技术，未来将融合互联网+智能汽车与新能源车，有望取得重大突破。

3. 低速电动车市场前景广阔

政策解冻：2016年低速电动车行业有望迎来全国政策解冻期，三四线城市及以下地区将迎来快速普及。
销量预期：公司低速电动车销量有望加速增长，受益于政策利好及市场扩展。

关键信息

财务预测

年份	营收（亿元）	营收增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率	EPS（元/股）
2015E	130.75	14.52%	4.24	9.75%	0.34
2016E	168.11	28.58%	5.61	32.49%	0.45
2017E	225.89	34.37%	7.56	34.70%	0.60

估值对比

证券简称	PE(TTM)	PE	PEG	PB
中原内配	35.53	31.58	2.53	3.13
万安科技	101.24	65.93	1.17	7.61
亚太股份	96.21	70.68	1.95	5.04
隆鑫通用	19.61	17.61	1.25	2.71
江淮汽车	21.19	11.66	0.28	1.62
纳川股份	227.85	40.91	0.12	3.72
力帆股份	41.09	24.48	0.75	1.85

估值分析

成长预期：公司估值尚未充分体现新能源汽车运营、智能驾驶及低速电动车三大领域的未来增长潜力。
行业亮点：2016年新能源汽车运营、智能驾驶及低速电动车领域将是行业主要亮点，政策与关键事件将推动公司估值提升。

风险提示

智能新能源汽车业务推进低于预期；
传统主业业绩低于预期；
系统性风险。

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%；
- 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。
行业评级：
- 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%；
- 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%。

总结

力帆股份凭借传统主业的稳步增长和智能新能源汽车的战略转型，展现出强大的发展潜力。公司通过定增、引入专家及投资新能源产业链，全面布局新能源汽车、智能驾驶及低速电动车市场。未来随着政策支持及市场扩展，公司有望在新能源汽车租赁、智能驾驶及低速电动车领域获得显著增长，估值具备提升空间。分析师首次给予“增持”评级，看好公司未来发展前景。

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