石化装备行业深度报告二：石化大规模设备更新在即，装备受益几何？-240628-中泰证券-32页_1mb

石化大规模设备更新在即，装备受益几何？

核心内容

本报告分析了石化行业大规模设备更新的背景、政策支持、能效指标及行业影响，重点探讨了“三桶油”在设备更新中的引领作用。

主要观点

• 政策驱动：工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，明确指出要加快淘汰落后低效设备、超期服役老旧设备，提升先进产能比重。
• 能效指标：设备更新的核心衡量标准是能效指标，2024年版的能效标准覆盖了更多产品类别和更广范围，推动设备更新进程。
• 设备更新空间：根据测算，2024-2025年炼油和乙烯设备更新空间合计可达1380亿元，石化装备行业将从中受益。
• “三桶油”主导：以中石化、中石油、中海油为代表的“三桶油”占据国内炼化产能的较大比重，且其老旧装置比例高，具备较强的设备更新动力。
• 资本开支上行：设备更新将带动“三桶油”炼化资本开支上行，预计2024-2025年年均新增设备更新投资约690亿元，较2023年增长约73%。

关键信息

1.1 设备更新提升先进产能比重

• 本轮设备更新旨在提升先进产能比重，促进新质生产力发展。
• 重点行业包括工业母机、农机、工程机械、石化老旧装置等。
• 设备更新将显著提升国内制造企业的竞争实力。

1.2 能效指标是设备更新的主要标准

• 能效标准覆盖面持续扩大，覆盖6大类、43种产品。
• 设备更新预计每年可节约标准煤5500万吨，对应投资约1750亿元。
• 以《工业节能“十二五”规划》为参考，预计2024年设备更新投资为1380亿元。

1.3 石化行业能效指标逐步落地，设备更新空间广阔

• 炼油环节：2023年国内炼油产能为9.36亿吨/年，其中10%的产能低于基准能效水平，设备更新空间约750亿元。
• 乙烯环节：2023年国内乙烯产能约5282万吨/年，其中20%的产能低于基准能效水平，设备更新空间约630亿元。
• 总更新空间：炼油和乙烯环节设备更新空间合计1380亿元，预计2024-2025年逐步完成。

2.1 “三桶油”引领石化设备更新进程

• “三桶油”占国内炼化产能的比重较高，中石化和中石油合计炼油能力6.19亿吨/年，占国内炼油产能的66%。
• 乙烯方面，“三桶油”合计产能约1415万吨/年，占国内乙烯产能的30%。
• 由于能效指标严格，且部分装置运行超过25年，更新动力强。

2.2 “三桶油”具备设备更新的资金基础

• 过去5年，“三桶油”盈利能力稳定，2024年一季度归母净利润分别为183.16/456.81/397.19亿元。
• 高盈利水平使其具备大规模设备更新的资金基础，可类比轨交行业铁总的盈利改善对设备更新的影响。

2.3 设备更新催化“三桶油”资本开支上行

• 2022年以来，“三桶油”炼化资本开支趋于下行，2023年中石化和中石油炼油和化工资本开支分别为779.37亿元和163.83亿元。
• 设备更新将带动资本开支回升，预计2024-2025年年均新增设备更新投资约690亿元，较2023年增长约73%。

行业影响

• 装备受益：石化装备行业将直接受益于设备更新带来的投资需求，包括物料加工设备、化工专用炉、热交换器、传质设备、干燥设备、压缩机等。
• 产业链推动：设备更新将推动石化产业链上下游协同发展，提升整体能效水平和环保标准。
• 投资机会：随着设备更新进程加快，相关设备制造商有望迎来业绩增长和市场扩张的机会。

总结

石化行业设备更新政策逐步落地，能效指标成为更新的主要衡量标准。预计2024-2025年炼油和乙烯环节设备更新空间合计1380亿元，而“三桶油”作为行业主要参与者，具备较强的资金基础和更新动力，有望引领设备更新进程，带动炼化资本开支上行，为石化装备行业带来新的发展机遇。