20220216-中航证券-液冷板行业报告_热管理系统核心组成部分_受益电车和储能需求爆发_18页_1mb

液冷板行业报告总结

核心内容概述

液冷板作为热管理系统的重要组成部分，广泛应用于新能源汽车和储能领域。随着电动车和储能需求的快速增长，液冷板行业迎来发展拐点，具备较大的市场增长潜力和投资价值。

主要观点

• 液冷技术优势明显：液冷系统在换热效率、均温性和安全性方面优于空气冷却和相变冷却，是当前动力电池和储能系统的主流冷却方式。
• 市场需求爆发：预计2025年全球电动车冷却板市场规模将达142亿元，铝热传输材料需求约26万吨。储能领域液冷渗透率提升也将带来显著增量需求。
• 产业链弹性大：液冷板行业具备小批量、多品种的特点，下游需求增长将推动生产规模效应，同时铝热传输材料环节因上游同质化、下游格局未定，具备量利齐升的潜力。
• 投资建议：重点关注液冷板及铝热传输材料环节，相关企业如银轮股份、三花智控、科创新源、银邦股份、华峰铝业等有望受益于行业增长。

关键信息

1. 液冷板分类及特点

• 吹胀式：成本低、换热效果好、生产效率高，是当前最主要的液冷板类型。
• 钎焊式：结构、重量和散热能力优势明显，适用于高功率密度场景。
• 口琴管式：因换热效果一般，正被冲压式液冷板逐步替代。
• 搅拌摩擦焊式：生产效率高，成本低，适用于多种应用场景。

2. 市场规模预测

3. 铝热传输材料需求预测

4. 主要企业及市场格局

• 冷却板企业：

  • 银轮股份：市占率超过30%，在液冷板领域具备较强竞争力。
  • 三花智控：市占率靠前，产品线丰富，覆盖多个热管理应用场景。
  • 科创新源（瑞泰克）：液冷板产线已投产，设计产能高，有望实现价值重估。
  • 飞荣达：凭借热管理技术优势切入冷却板市场。
  • 松芝股份：在新能源汽车热管理领域有较强布局。

• 铝热传输材料企业：

  • 银邦股份：聚焦铝热传输材料，新能源领域收入增长显著。
  • 华峰铝业：具备较强铝加工能力，受益于新能源需求增长。
  • 格朗吉斯：国际知名铝热传输材料供应商，具备一定竞争优势。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• 储能系统普及速度慢于预期；
• 液冷技术渗透率提升低于预期；
• 原材料和运费成本大幅波动。

投资建议

• 重点关注行业拐点下的弹性环节：如铝热传输材料和冷却板，具备量利齐升潜力。
• 关注具备产能优势和客户资源的企业：如科创新源、银轮股份、三花智控等，有望在行业增长中实现价值重估。

行业评级

• 行业评级：增持
• 投资评级：买入、持有、卖出

分析师信息

• 分析师：邹润芳（中航证券总经理助理兼研究所所长）
• 研究助理：朱祖跃、唐保威、孙玉浩