液冷板行业报告：热管理系统核心组成部分，受益电车和储能需求爆发-20220216-中航证券-18页_1mb

液冷板行业报告总结

核心内容

液冷板是热管理系统中的核心部件，主要用于动力电池和储能系统的冷却，随着新能源汽车和储能行业的快速发展，液冷板市场需求将显著增长。

主要观点

1. 液冷技术优势明显
   液冷技术相较于空气冷却和相变冷却具有更高的换热效率和更好的均温性，是目前电动车最主流的冷却方式，同时在储能领域加速渗透。

2. 市场需求爆发式增长
   随着新能源汽车和储能行业的快速发展，液冷板市场需求将大幅增加。预计2025年全球电动车冷却板市场规模将达到约142亿元，对应铝热传输材料需求约26万吨。

3. 行业格局尚未成型，弹性较大
   液冷板和铝热传输材料行业格局尚未成型，新增产能受限，市场需求快速增长背景下，相关企业有望迎来量利齐升。

4. 投资建议
   建议关注液冷板产业链中的弹性环节，包括铝热传输材料和冷却板生产企业，如银邦股份、华峰铝业、银轮股份、三花智控、科创新源等。

关键信息

• 液冷板分类：主要包括搅拌摩擦焊式、口琴管式、吹胀式和钎焊式等，其中吹胀式成本低、换热效果好、生产效率高，成为目前主流。
• 市场渗透率：预计2025年全球电动车渗透率将达21%，中国渗透率将达33%，带动液冷板市场需求增长。
• 行业规模预测：2025年全球电动车冷却板市场规模预计为141.7亿元，国内市场规模预计为68.4亿元，国外预计为73.3亿元。
• 铝热传输材料需求：预计2025年铝热传输材料需求量将达到46.2万吨，其中电池水冷板需求25.7万吨，其他部分需求20.5万吨。
• 储能市场潜力大：GGII预测2025年国内电化学储能装机量将超过50GWh，相比2020年增长显著，带动液冷板市场需求。

行业分析

冷却板市场分析

• 市场格局未定：目前冷却板市场参与者主要包括综合性热管理零部件及系统厂商（如银轮股份、三花智控）和专门从事冷却板生产的企业（如科创新源、瑞泰克）。
• 主要厂商市占率：2020年三花智控、纳百川、银轮股份分别占据市场前三，其中银轮股份市占率超过30%。
• 竞争格局：随着市场需求增长，新进入者份额有望快速提升，行业竞争格局尚未完全形成。

铝热传输材料市场分析

• 需求增长：铝热传输材料主要用于冷却板的生产，预计2025年需求将达46.2万吨，其中电池水冷板需求增长最快。
• 主要供应商：包括华峰铝业、银邦股份、格朗吉斯等。
• 增长动力：新能源汽车和储能行业的需求增长是主要驱动力。

投资建议

• 关注弹性环节：推荐关注铝热传输材料和冷却板生产企业，因其在行业拐点下具有较大的增长潜力。
• 相关标的：
  • 冷却板：银轮股份、三花智控、松芝股份、科创新源、飞荣达等；
  • 铝热传输材料：银邦股份、华峰铝业等。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• 储能普及速度慢于预期；
• 液冷渗透率提升低于预期；
• 原材料和运费成本大幅波动。

行业评级

• 整体行业评级：增持；
• 投资评级：买入、持有、卖出。

分析师信息

• 邹润芳：中航证券总经理助理兼研究所所长，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 孙玉浩：先进制造行业研究员，CFA，负责新能源和半导体领域研究。
• 朱祖跃：先进制造研究员，深度覆盖锂电设备、半导体设备。
• 唐保威：先进制造行业研究员，覆盖光伏设备、自动化行业。

产业链概览

• 上游：铝、铜等大宗商品；
• 中游：铝热传输材料加工；
• 下游：新能源汽车、储能系统等终端应用。

图表摘要

• 图表1：锂离子电池热失控过程图；
• 图表2：集美大红门储电站事故情况；
• 图表3：不同散热系统比较；
• 图表4：电动汽车空调系统及电池冷却系统简图；
• 图表5：新能源汽车电池热管理核心零部件；
• 图表6：2019年国内冷却板市场格局；
• 图表7：2020年国内冷却板市场格局；
• 图表8：铝热传输材料需求测算；
• 图表9：2022年银邦股份营收及同比增速；
• 图表10：银邦股份销售毛利率及净利率；
• 图表11：科创新源营收及增速；
• 图表12：科创新源归母净利润与毛利率、净利率；
• 图表13：2025年铝热传输材料需求预测。

总结

液冷板作为热管理系统的关键部件，将在新能源汽车和储能行业需求爆发的背景下迎来快速增长。行业格局尚未成型，具备较大的增长弹性，建议关注铝热传输材料和冷却板生产企业。同时，行业面临新能源汽车销量、储能普及速度、液冷渗透率和原材料成本等多重风险，需谨慎评估。