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文字早评总结（2026/01/20）

一、宏观金融类

核心内容

• 上海“十五五”规划聚焦未来制造、信息、材料、能源、空间等六大领域。
• 美光科技表示内存芯片短缺持续，影响手机、PC等传统领域。
• 最高检与证监会深化资本市场法治建设，从严打击财务造假、操纵市场等行为。
• IMF上调中国经济增长预期至5%，看好2025和2026年中国经济表现。

主要观点

• 政策支持资本市场，短期市场节奏关注，建议逢低做多。
• 12月经济数据回暖，但内需仍需居民收入和政策支持。
• 美联储主席候选人变化，可能影响降息节奏，对金银价格形成压制。
• 短期商品市场情绪偏弱，但双宽周期下整体偏多。

二、国债

核心内容

• TL主力合约收于110.920，T主力合约收于108.040，TF收于105.785，TS收于102.400。
• 12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，出口数据超预期，但消费和投资增速放缓。

主要观点

• 12月经济数据反映生产端回暖，但需求端疲软，内需仍待改善。
• 央行资金面平稳，降准降息预期存在，但总量宽松可能延后。
• 一季度需关注股市行情、政府债供给压力和通胀预期，债市可能震荡。

三、贵金属

核心内容

• 沪金涨1.35%，沪银涨5.88%，COMEX金、银分别上涨。
• 美国10年期国债收益率为4.24%，美元指数报99.03。

主要观点

• 短期金银价格受宽松政策预期减弱及关税暂缓影响，走势偏弱。
• 中期看美联储降息预期，新主席上任后宽松力度可能加大。
• 建议等待回调后逢低买入，沪金参考区间985-1100元/克，沪银参考21447-25000元/千克。

四、有色金属类

铜

• 伦铜3M收涨1.28%至12987美元/吨，沪铜主力收于101680元/吨。
• LME铜库存增加，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。
• 下游买盘情绪偏弱，但价格回调后采购意愿提升。

主要观点

• 短期铜价高位震荡，关注国内需求和海外库存变化。
• 沪铜参考区间100000-103500元/吨，伦铜参考12800-13200美元/吨。

铝

• 伦铝收涨1.12%至3165美元/吨，沪铝主力收于24225元/吨。
• LME铝库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。
• 国内铝锭社会库存增加，但下游采购情绪回暖。

主要观点

• 短期铝价或相对坚挺，关注光伏“抢出口”预期。
• 沪铝参考区间23900-24400元/吨，伦铝参考3120-3200美元/吨。

锌

• 沪锌收跌1.17%，伦锌3S下跌41.5美元/吨。
• 国内锌锭社会库存开始累库，沪伦比价滞涨回落。
• 锌价仍有补涨空间，但需关注板块情绪及比值变化。

主要观点

• 短期锌价震荡，关注锌铜比、锌铝比变化及进口盈亏情况。
• 沪锌参考区间24000-24500元/吨，伦锌参考3200-3400美元/吨。

铅

• 沪铅收跌1.65%，伦铅3S下跌26.5美元/吨。
• 国内铅锭社会库存增加，废电瓶运输困难导致再生铅冶炼利润下滑。
• 铅价接近长期震荡区间上沿，短期偏弱。

主要观点

• 铅价震荡，关注供应变化及沪伦比值。
• 沪铅参考区间17000-17500元/吨，伦铅参考2000-2100美元/吨。

镍

• 沪镍主力收涨0.66%，伦镍3M参考区间1.6-1.9万美元/吨。
• 镍矿价格持稳，镍铁价格上涨。
• 短期沪镍震荡运行，建议观望。

主要观点

• 短期镍价波动，关注供给和需求变化。
• 沪镍参考区间13.0-16.0万元/吨，伦镍参考1.6-1.9万美元/吨。

锡

• 沪锡收跌3.88%，伦锡参考区间46000-50000美元/吨。
• 云南、江西开工率高位平稳，但废料端约束和下游观望限制价格上行。
• 短期锡价震荡下跌，关注供给和需求变化。

主要观点

• 锡价震荡，关注废料供应及下游采购意愿。
• 沪锡参考区间360000-400000元/吨，伦锡参考46000-50000美元/吨。

五、化工类

碳酸锂

• 碳酸锂现货价格下跌2.84%，期货价格微涨0.73%。
• 供应端江西矿山进展有限，情绪扰动为主。
• 建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围和盘面持仓变化。

主要观点

• 碳酸锂价格波动大，关注情绪和政策。
• 主力合约参考区间140200-151000元/吨。

氧化铝

• 氧化铝指数下跌0.69%，基差维持偏弱。
• 几内亚发运恢复，供应压力增加，但政策收缩预期提升。
• 短期建议观望，可逢高布局近月空单。

主要观点

• 氧化铝价格承压，关注政策和进口成本。
• 主力合约参考区间2650-2800元/吨。

不锈钢

• 不锈钢主力合约上涨0.21%，现货价格震荡。
• 原料供应趋紧，但下游需求疲软。
• 短期维持偏强走势，主力合约参考区间14000-14650元/吨。

主要观点

• 不锈钢供需偏强，关注原料和需求变化。
• 主力合约参考区间14000-14650元/吨。

铸造铝合金

• 铸造铝合金价格企稳，主力AD2603合约上涨0.68%。
• 供应端扰动持续，成本支撑较强，但需求一般。
• 短期震荡盘整。

主要观点

• 铸造铝合金价格震荡，关注成本和供应变化。
• 主力合约参考区间225000-230000元/吨。

六、黑色建材类

钢材

• 螺纹钢主力合约下跌0.72%，热轧板卷下跌0.48%。
• 下游需求偏弱，库存维持高位。
• 钢厂开工率受安全检查影响，阶段性供给收缩预期升温。

主要观点

• 钢材价格震荡，关注钢厂开工和库存变化。
• 主力合约参考区间31000-32000元/吨。

铁矿石

• 铁矿石主力合约下跌2.22%，库存延续累库。
• 海外发运进入淡季，供应压力减轻。
• 短期矿价或有调整，关注钢厂补库节奏。

主要观点

• 铁矿石价格震荡，关注发运和钢厂补库。
• 主力合约参考区间78000-81000元/吨。

焦煤焦炭

• 焦煤主力合约上涨0.30%，焦炭主力合约上涨0.23%。
• 焦煤库存去库，焦炭库存转移。
• 短期偏强震荡，关注情绪波动和高波动风险。

主要观点

• 焦煤焦炭价格震荡，关注库存变化和市场情绪。
• 主力合约参考区间1150-1200元/吨。

七、能源化工类

橡胶

• 橡胶价格震荡走弱，技术性看跌。
• 供应端恢复，需求端淡季，库存累库。
• 建议关注短期反弹风险，逢低做多。

主要观点

• 橡胶价格震荡，关注库存和市场情绪。
• 主力合约参考区间16000-17000元/吨。

原油

• 原油价格下跌0.52%，成品油价格微涨。
• OPEC+暂停产量增长，原油或已筑底。
• 短期关注库存和补库节奏。

主要观点

• 原油价格震荡，关注供需变化。
• 主力合约参考区间43000-45000元/吨。

甲醇

• 甲醇价格下跌，但估值空间有限。
• 供应端无新增产能，库存高位去化。
• 建议关注LL5-9价差。

主要观点

• 甲醇价格震荡，关注价差和供需变化。
• 主力合约参考区间22000-23000元/吨。

尿素

• 尿素价格下跌，内外价差打开进口窗口。
• 供应端检修减少，需求疲软。
• 建议逢高止盈。

主要观点

• 尿素价格震荡，关注进口和库存变化。
• 主力合约参考区间1750-1850元/吨。

纯苯&苯乙烯

• 纯苯现货价格上涨，期货价格上涨。
• 苯乙烯现货价格无变动，期货价格震荡。
• 建议关注苯乙烯非一体化利润。

主要观点

• 纯苯苯乙烯价格震荡，关注利润和库存变化。
• 主力合约参考区间5800-6000元/吨。

PVC

• PVC价格下跌，但估值修复。
• 供应端检修较多，需求端疲软。
• 建议关注春节后库存去化和供需变化。

主要观点

• PVC价格震荡，关注库存和供需。
• 主力合约参考区间4800-5000元/吨。

乙二醇

• 乙二醇价格下跌，但估值中枢抬升。
• 供应端检修减少，进口到港量增加。
• 建议关注LL-PP价差。

主要观点

• 乙二醇价格震荡，关注价差和库存变化。
• 主力合约参考区间3700-3800元/吨。

八、农产品类

生猪

• 生猪价格北弱南强，涨跌互现。
• 养殖端涨价情绪减弱，市场走货放缓。
• 短期价格稳定，中期或承压。

主要观点

• 生猪价格震荡，关注供需和节后走货。
• 主力合约参考区间13.0-14.0元/公斤。

鸡蛋

• 鸡蛋价格多数稳定，个别下跌。
• 供应量稳定，下游走货不快。
• 短期震荡，远期或偏强。

主要观点

• 鸡蛋价格震荡，关注节后需求和远期预期。
• 主力合约参考区间3.6-3.8元/斤。

豆菜粕

• 豆粕价格持平，菜粕价格下跌。
• 中国加大采购美豆，利空国内粕类。
• 短期波动加大，建议观望。

主要观点

• 豆菜粕价格震荡，关注进口和需求变化。
• 主力合约参考区间2700-2800元/吨。

油脂

• 油脂价格下跌，库存处于偏高水平。
• 马来西亚产量上调，印尼没收非法种植园。
• 短期观望，关注远期预期。

主要观点

• 油脂价格震荡，关注库存和远期预期。
• 主力合约参考区间7900-8600元/吨。

白糖

• 白糖价格震荡，进口糖源逐步减少。
• 巴西可能下调甘蔗制糖比例，国际糖价或反弹。
• 建议等待回调后逢低做多。

主要观点

• 白糖价格震荡，关注进口和远期预期。
• 主力合约参考区间5200-5400元/吨。

棉花

• 棉花价格震荡，进口量增加，但累计减少。
• 2026年度全球产量上调，库存消费比改善。
• 建议等待回调后择机做多。

主要观点

• 棉花价格震荡，关注产量和进口变化。
• 主力合约参考区间14500-14700元/吨。

九、免责声明与版权信息

• 本报告由五矿期货有限公司发布，基于可靠数据来源。
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十、公司信息

• 公司总部：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层。
• 联系方式：电话：400-888-5398；网址：www.wkqh.cn。
• 研究中心团队：由孟远、吴坤金、曾宇轲等组成，分属不同研究组，涵盖宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等。