2025-05-29-Jefferies-阿布扎比国家石油公司钻井公司（ADNOCDRI）_初步观点_阿联酋以外地区的增长详情_7页_109kb

总结：ADNOC Drilling收购SLB陆地钻井业务

核心内容

ADNOC Drilling宣布收购SLB在阿曼和科威特的陆地钻井业务70%的股份，此举标志着其在中东以外市场的扩张。该交易预计将在未来几年内为ADNOC Drilling带来显著的现金流增长，并提升其在陆地钻井市场的份额。

主要观点

• 市场规模：阿曼和科威特的陆地钻井市场整体规模是阿布扎比的三倍，拥有约300台钻机。
• 市场占有率：目前ADNOC Drilling在该市场的份额为低个位数，目标是提升至高个位数。
• 集成服务：ADNOC Drilling计划通过提供集成服务来增强其竞争力，同时借助与SLB现有平台的合作。
• 财务表现：交易完成后，预计每年将带来2000万至3000万美元的自由现金流（FCF），并有望随着初始资本支出减少而增长。
• 投资回报率（IRR）：由于钻机购买价格具有吸引力，预计该交易的IRR高于阿布扎比本土钻井业务的10%-13%。
• 盈利预期：当前合同 backlog 约为4亿美元，预计EBITDA约为16亿美元，净利润约为2500万美元。
• 合同稳定性：六台钻机的合同有效期至2028年，为公司提供稳定的三年收入预期。
• 投资评级：Jefferies给予ADNOC Drilling“买入”评级，目标价为6.80迪拉姆，较当前价格（5.21迪拉姆）上涨31%。

关键信息

• 交易背景：ADNOC Drilling通过收购SLB在阿曼和科威特的陆地钻井业务，拓展其市场范围。
• 经济吸引力：交易具有良好的经济回报，预期现金流和低购买成本支持其高IRR。
• 风险因素：
  • 阿尔及尔集团增长计划放缓；
  • 非常规油气开发放缓；
  • 竞争加剧；
  • 地缘政治风险；
  • 业务集中风险。
• 公司描述：ADNOC Drilling成立于1972年，是中东最大的国家钻井公司之一，于2021年在阿布扎比证券交易所上市。
• 估值方法：基于EV/EBITDA进行估值，同时考虑多种财务指标如DCF、EBITDA、EPS、FCF等。

其他信息

• 分析师声明：分析师Ruben Dewa和Mark Wilson确认报告内容反映其个人观点，且与公司无直接利益关系。
• 披露信息：
  • Jefferies可能因与公司业务往来而存在利益冲突；
  • 报告内容不构成投资建议，仅为投资决策的一个因素；
  • 不同地区的报告发布机构和适用法规不同，需根据当地规定进行投资判断。

评级历史

投资建议

• 买入（Buy）：预计未来12个月内总回报（价格涨幅加股息）至少为15%，部分股票可能达到20%或更高。
• 持有（Hold）：总回报预计在±15%之间。
• 跑输大盘（Underperform）：总回报预计低于-10%。

注意事项

• 本报告不构成投资建议，投资者需自行评估其投资目标和财务状况。
• 本报告可能涉及汇率波动风险，若涉及非美元资产，需注意汇率变动的影响。
• 报告内容可能包含前瞻性声明，实际结果可能与预期存在差异。
• 报告内容未经任何证券监管机构审核，投资者需自行判断其适用性。

总结

ADNOC Drilling通过收购SLB在阿曼和科威特的陆地钻井业务，拓展其市场并提升盈利能力。交易预计带来显著的自由现金流增长，且具备较高的投资回报率。尽管存在一定的市场和运营风险，但与SLB的合作及与国有实体的现有合同为该交易提供了稳定性和长期增长的潜力。Jefferies给予“买入”评级，目标价为6.80迪拉姆，显示出对该交易的积极看法。